El Consejo de Neuron Bio, S.A. (“Neuron” o la “Sociedad”) en su reunión de 11 de noviembre de 2016 ha decidido, en el marco de su reestructuración financiera y reorganización societaria:
1. Aportación de sus actividades de diagnóstico y de servicios de I+D, así como la comercialización de sus patentes sobre la Enfermedad de Alzheimer (“EA”), a su filial Neuron BioLabs, S.L. (“Neuron BioLabs”). La aportación se realizará por un valor aproximado de 9 millones de euros y todo el personal de Neuron, con excepción del departamento de administración, se incorporará a la filial con efecto de 1 de enero de 2017.
Neuron BioLabs ha elaborado un Plan de Negocio que prevé alcanzar el punto de equilibrio en 2018 y generar beneficios superiores a 1 millón de euros a partir de 2019, sin contar los potenciales ingresos por licencia de patentes. Por la naturaleza de sus actividades, Neuron BioLabs no tendrá necesidades de inversión material. Sus necesidades de caja, motivadas por la financiación de sus operaciones, ascenderán a unos 2 millones de euros y serán obtenidas bien de las desinversiones de la sociedad matriz, bien de la entrada en el capital de Neuron BioLabs de un inversor internacional de carácter industrial o financiero.
El valor de la aportación referido anteriormente se sustenta en la valoración de la patente sobre EA realizado por la tasadora Gesvalt el 24 de junio de 2016 cuyo importe ascendía a 19.684.250 euros.
2. Realización de una Oferta de Adquisición para la Exclusión (la “Oferta”) sobre el 30,221 % de las acciones de Neol Biosolutions, S.A. (“Neol”), sociedad a su vez incorporada a negociación en el MAB, que no es propiedad de Neuron. La Oferta se realizará mediante la entrega a los accionistas de Neol de 5 acciones de Neuron por cada 4 acciones de Neol.
Para la realización de la Oferta sobre las acciones de Neol, el Consejo de Administración de Neuron convocará en los próximos días una Junta General Extraordinaria de Accionistas para someter a aprobación la ampliación de capital necesaria para atender las aceptaciones de la Oferta.
La salida al MAB de Neol no cumplió con los dos objetivos que Neuron tenía:
i) la puesta en valor de un activo que le sirviera de garantía para reestructuración financieramente su balance;
ii) dotar a Neol de una fuente sólida de financiación independiente de las aportaciones de su sociedad matriz.
A pesar de estas circunstancias, y del inadecuado reflejo del valor de Neol en el precio de cotización de sus acciones en el MAB, en opinión del Consejo de Administración de Neuron, Neol ha ido cumpliendo los hitos de su Plan Estratégico y, en particular, la creación de una sociedad filial Neol Nutritional Products SL (NNP) para la producción y venta de Omega-3 DHA proveniente de micro-algas con una tecnología propia, desarrollada en los últimos 10 años, que le otorga una sustancial ventaja competitiva para obtener resultados positivos desde el primer año de operaciones.
NNP ha iniciado el proceso de “Equivalencia Sustancial” según el procedimiento simplificado de conformidad con el artículo 5 del Reglamento (CE) n.º 258/97 sobre nuevos alimentos y nuevos ingredientes alimentarios. La Compañía espera que la producción comercial de Omega-3 DHA se inicie al poco tiempo de obtener la aprobación por parte de las autoridades sanitarias (Agencia Española de Consumo, Seguridad Alimentaria y Nutrición, AECOSAN). También tiene diseñado y en periodo de prueba la mayor parte de su estructura productiva que inicialmente será realizada en instalaciones de terceros. Por último,
NNP está en conversaciones avanzadas para la comercialización de sus productos, bien directamente o a través de distribuidores. NNP ha elaborado un Plan de Negocio que se ha sometido a una revisión independiente por una firma de Auditoría y Consultoría del grupo de las “Big Four” y que prevé unas necesidades de financiación de unos 3 millones de euros destinados a las inversiones en la planta de producción de DHA y a los gastos de puesta en marcha.
Neol está en pleno proceso de obtención de estos fondos, que procederán de un inversor industrial.
En opinión del Consejo de Administración de Neuron,
(i) el valor que se deriva del cumplimiento del Plan de Negocio de NNP, asciende a más de 25 millones de euros y
(ii) el valor conjunto de Neol está por encima de los 30 millones de euros, más de 3 veces su capitalización bursátil actual.
Con la Oferta aprobada por su Consejo de Administración, Neuron pretende apropiarse del valor que, en opinión del Consejo de Administración, el mercado no reconoce a Neol y, por la forma de la operación, reforzar sus recursos propios. Adicionalmente, la Oferta otorga a los accionistas minoritarios de Neol:
a) la posibilidad de capturar una buena parte de este valor indirectamente a través de las acciones de Neuron y beneficiarse de las sinergias creadas;
b) mejorar de forma radical la liquidez de su inversión actual;
El Consejo de Administración de Neuron remitirá en los próximos días el detalle de la ecuación de canje y de las consideraciones de valor tanto de Neol como de Neuron que dan soporte a la misma. El Consejo de Administración de Neuron considera que la nueva estructura societaria mejora significativamente la situación de la Sociedad:
1. Neuron Bio pasará a ser una sociedad tenedora de todos los activos: i) patentes, ii) participaciones en Neuron Biolabs y Neol, y iii) el edificio en el que se encuentra la sede de Neuron Bio; y de todas las deudas que en su mayoría se encuentran restructuradas. El valor de mercado de los activos indicados, a juicio de la Sociedad, supera muy ampliamente el de las deudas (107 millones de euros de activos frente a 21 millones de euros de deuda, datos aproximados). Finalmente, Neuron, a través de la explotación del edificio por sus filiales operativas y por terceros y mediante venta parcial de participación en sus filiales, tendrá una cuenta de resultados y un flujo de caja equilibrados.
2. Neuron Biolabs nace liberada de deuda y con actividades que actualmente generan ingresos. La segregación de actividades permite la financiación de su Plan de Negocio al margen de Neuron, pudiendo acceder a socios industriales o financieros.
3. Neol volverá a ser una compañía privada, lo que facilitará el proceso de obtención de capital, actualmente en curso, mediante el acceso al capital riesgo y a socios industriales que no invierten en sociedades cotizadas.
También facilita la realización de la ampliación de capital a un valor de la sociedad significativamente superior a su valor de mercado, lo que favorece a Neuron y a los accionistas minoritarios de Neol.
http://www.bolsasymercados.es/mab/documentos/HechosRelev/2016/11/66198_HRelev_20161111.pdf´
Resumiendo: Siempre consideramos “poco interesante” tener la filial cotizando cuando la matriz poseía casi el 70%, NEOL apenas negociaba acciones y siempre se estaba a vueltas con el valor real.
Lo que llama la atención es que la propia empresa dice que NEOL vale el triple de lo que cotiza en bolsa , aun así en base a ello proponen un canje de 4 acciones de NEOL (actualmente de valor 1,18€) por 5 acciones de NEURON BIO (actualmente valor 1€)
Es curioso por que en Cementos Portland hay una disputa en estos momentos en la que SLIM quiere pagar 6€ cuando en balances de FCC dice que vale 11€.
Aquí podría ser parecido, pretenden dar 5 acciones de NEURON que valen 5€ a cambio de 4 acciones de NEOL de valor equivalente 1,25€ , un precio que queda muy lejos de los 3€ que la propia directiva dice que vale NEOL.
A medida que pasen las semanas puede que se formen grupos de accionistas exigiendo un precio superior de NEOL , en cuyo caso podrían pasar 2 cosas:
a) Suben las acciones de NEURON en bolsa de forma que el valor de NEOL se incremente de manera exponencial ajustándolo a lo que dice la directiva.
En este caso 3€ serían 2,40€ de NEURON.
b) Las acciones de NEURON no suben , por lo que se obliga a la compañía a tener que dar mas acciones de NEURON por cada acción de NEOL
En cualquier caso la opción a) parece mas factible por que si NEOL sube arrastraría a NEURON y sería la opción que dejaría mas satisfechos a todos los accionistas. Lo que ocurre es que es MAB y en estos momentos los inversores por muy buenos datos o cosas que salgan lo tienen olvidado.
Algo que por ejemplo podría cambiar en breve, por que aqui se pasa de no estar de moda a estarlo en pocos días si se coge tendencia.
En todo caso la operación será buena para los accionistas de NEURON por que al agrupar todo siempre según la empresa tendríamos un valor de activos – deudas de 80 millones de €, cuando en la actualidad la compañía vale poco mas de 15€ en bolsa.
Hay que seguir la cotización de NEOL.
Si el precio de NEOL multiplicado por 0,8 veces supera al de NEURON, podría animarse la cotización de la matriz por el efecto arbitraje (compra de NEURON y venta de NEOL)
En cambio si el precio de NEOL multiplicado por 0,8 veces es inferior al de NEURON, podría ceder posiciones por efecto arbitraje (venta de NEURON y compra de NEOL)
Actualmente solo hay un 4% de descuento en el precio de NEOL respecto al canje, es algo “razonable” por lo visto en otras ofertas.
Por técnico
NEURON Se ha movido , ha negociado 248.408 acciones, todas ellas alrededor del € , siendo además el volumen mas elevado desde el mes de junio.
Estos movimientos son sospechosos por que el precio no se ha movido (de momento)
La situación mejora superando 1,03€ en cuyo caso tendría objetivos en 1,10€ y mas arriba en 1,18€.
Gesprobolsa
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