El BCR mantendrá las tasas hasta el 2017 (por Yann Quelenn)
En su reunión de octubre de mañana, es probable que el Banco Central de Rusia mantenga sus tasas sin cambios. El camino hacia una normalización de las tasas está llevando tiempo. La recuperación de los precios del petróleo desde el inicio de este año claramente no es suficiente para desencadenar una recuperación sostenible de Rusia. Rusia tiene dificultades económicas subyacentes claramente más profundas. Además, el commodity negro está actualmente estancado por debajo de $50 por barril y ya podemos distinguir que las presiones a la baja en los precios del petróleo están creciendo dado que las amenazas de un exceso de oferta mundial siguen estando lejos de terminar.
En cuanto a los datos, la inflación rusa sigue corriendo a un ritmo fuerte del 6.4 % interanual. La consecuencia de esto es que los ingresos disponibles están colapsando.
Por esta razón, creemos que no hay mucho que el BCR pueda hacer en este momento, ya que bajar más los tipos de interés a corto plazo generaría claramente presiones sobre la clase media, incluso si el primer ministro Dmitry Medvedev indicó recientemente, no obstante, que las tasas de interés podrían reducirse a corto plazo. Creemos que esto fue sólo una intervención verbal.
Sin embargo, consideramos que una inflación por debajo del 6 %, lo cual debería ocurrir a principios de 2017, empujará al banco central a actuar con el fin de aligerar el peso sobre el rublo. Por el momento, contener la inflación mediante la propuesta de altas tasas de interés está impulsando la demanda de la moneda. Contra el dólar, el rublo se ha ido fortaleciendo desde el comienzo de este año a pesar de que el USD/RUB se está debilitando alrededor de 62 rublos por dólar.
Seguimos creyendo que el BCR se mantendrá en espera hasta el final de este año, ya que espera nuevos datos con el fin de reducir las presiones inflacionarias sobre la población rusa.
Por consiguiente, el BCR está jugando un juego muy apretado, ya que trata de reducir la demanda del rublo sin impactar negativamente en la actividad de consumo, ya afectada en gran parte por dicha política monetaria, como resultado de la fuerte inflación. Mantenemos nuestra visión optimista sobre el rublo hasta el final del año.
La volatilidad repuntaría en el mediano plazo (por Arnaud Masset)
La volatilidad, tanto los mercados de valores como en el de divisas, ha sido muy baja recientemente, gracias a un año de mucho trabajo en el frente político y a bancos centrales hiperactivos. De hecho, los mercados financieros han pasado la mayor parte del año a la espera de decisiones clave, desde la votación Brexit a la subida de tipos de interés retrasada sin fin por la Reserva Federal. Después de «clavarse» a 8.66 % a mediados de octubre, la volatilidad implícita a un mes en el EUR/USD volvió rápidamente hacia el umbral del 7 %, ya que parecía cada vez más ser un hecho el triunfo para Hillary Clinton. Para plazos más largos, la volatilidad implícita se ha pegado desesperadamente entre el 8 % y el 9 % durante meses. No esperamos ninguna mejora con respecto a este sector del mercado antes de la reunión del FOMC de diciembre.
Por el lado de las acciones, el cuadro general no es muy alentador. El VIX pasó la mayor parte del mes de octubre en torno al 15 % y comenzó a recuperarse levemente al alza recientemente en medio de la creciente incertidumbre con respecto a las ganancias de capital adicionales en los EE. UU. Del mismo modo, el índice de volatilidad Euro Stoxx 50 se movía muy por debajo de su promedio móvil de 3 meses, actualmente operando en torno al 19 %. Con todo, a la luz de los próximos eventos – tanto por el lado de los responsables políticos como de los bancos centrales – la volatilidad seguirá aumentando. Por lo tanto, es el momento de tomar posiciones largas vinculadas a la volatilidad.
USDJPY – Monitoring 105.00.
| Today’s Key Issues | Country/GMT |
| oct..27 Deposit Rates, exp 0,50%, last 0,50% | NOK/08:00 |
| Sep M3 Money Supply YoY, exp 5,10%, last 5,10% | EUR/08:00 |
| Oct Consumer Confidence Index, exp 108,6, last 108,7, rev 108,7 | EUR/08:00 |
| Oct Manufacturing Confidence, exp 102,2, last 101,9 | EUR/08:00 |
| Oct Economic Sentiment, last 101 | EUR/08:00 |
| Sep Foreign Tourist Arrivals YoY, last -38,00% | TRY/08:00 |
| Visco, Padoan Speak at World Saving Day Event in Rome | EUR/08:15 |
| Norges Bank Holds Rate Decision Press Conference | NOK/08:30 |
| 3Q A GDP QoQ, exp 0,30%, last 0,70% | GBP/08:30 |
| 3Q A GDP YoY, exp 2,10%, last 2,10% | GBP/08:30 |
| Aug Index of Services MoM, exp 0,10%, last 0,40% | GBP/08:30 |
| Aug Index of Services 3M/3M, exp 0,80%, last 0,60% | GBP/08:30 |
| Sep Hourly Wages MoM, last 0,00% | EUR/09:00 |
| Sep Hourly Wages YoY, last 0,60% | EUR/09:00 |
| Sep PPI MoM, exp 0,20%, last -0,10% | ZAR/09:30 |
| Sep PPI YoY, exp 7,10%, last 7,20% | ZAR/09:30 |
| Oct CBI Retailing Reported Sales, exp -2, last -8 | GBP/10:00 |
| Oct CBI Total Dist. Reported Sales, last 17 | GBP/10:00 |
| Sep National Unemployment Rate, exp 11,90%, last 11,80% | BRL/11:00 |
| oct..21 Foreigners Net Stock Invest, last $17m | TRY/11:30 |
| oct..21 Foreigners Net Bond Invest, last -$311m | TRY/11:30 |
| Aug House Price Index YoY, last 13,98% | TRY/11:30 |
| Aug House Price Index MoM, last 1,65% | TRY/11:30 |
| Sep Tax Collections, exp 95014m, last 91808m | BRL/12:00 |
| Austrian Central Banker Ewald Nowotny Speaks in Cyprus | EUR/12:00 |
| Sep P Durable Goods Orders, exp 0,00%, last 0,10% | USD/12:30 |
| Sep P Durables Ex Transportation, exp 0,20%, last -0,20% | USD/12:30 |
| Sep P Cap Goods Orders Nondef Ex Air, exp -0,10%, last 0,90% | USD/12:30 |
| Sep P Cap Goods Ship Nondef Ex Air, exp 0,30%, last -0,10% | USD/12:30 |
| oct..22 Initial Jobless Claims, exp 255k, last 260k | USD/12:30 |
| oct..15 Continuing Claims, exp 2052k, last 2057k | USD/12:30 |
| oct..21 Gold and Forex Reserve, last 391.4b | RUB/13:00 |
| Austrian Central Bank Governor Ewald Nowotny Speaks in Cyprus | EUR/13:00 |
| oct..23 Bloomberg Consumer Comfort, last 41,3 | USD/13:45 |
| Sep Pending Home Sales MoM, exp 1,00%, last -2,40% | USD/14:00 |
| Sep Pending Home Sales NSA YoY, exp 4,00%, last 4,00% | USD/14:00 |
| Oct Kansas City Fed Manf. Activity, exp 3, last 6 | USD/15:00 |
| Sep Central Govt Budget Balance, exp -23.6b, last -20.3b | BRL/16:30 |
| ECB’s Mersch Speaks in Hachenburg, Germany | EUR/17:00 |
| SSM Board Member Dombret Speaks in Sao Paulo | EUR/21:30 |
The Risk Today
EURUSD El momentum bajista del EUR/USD está definitivamente en marcha y funcionando. Una fuerte resistencia se sitúa en 1.1058 (máximo 13/10/2016). Una resistencia clave se encuentra muy lejos en 1.1352 (máximo 18/08/2016). Se espera que se debilite aún más hacia el área de soporte por debajo de 1.0860. A más largo plazo, la estructura técnica favorece una tendencia bajista de muy largo plazo, siempre y cuando se sostenga la resistencia en 1.1714 (máximo 24/08/2015). El par está operando en el rango desde el comienzo de 2015. Un fuerte soporte horario está dado por 1.0458 (mínimo 16/03/2015). Sin embargo, la estructura técnica actual desde diciembre pasado implica un aumento gradual.
GBPUSD El GBP/USD sigue cotizando alrededor de 1.2200. Sin embargo, el momentum aún parece negativo. Un soporte horario se sitúa en 1.2083 (mínimo 25/10/2016), mientras que una resistencia horaria se localiza en 1.2329 (máximo 11/10/2016). Una resistencia clave se encuentra muy lejos en 1.2620 y luego en 1.2873 (03/10/2016). Se espera que muestre una mayor debilidad. El patrón técnico a largo plazo es aún más negativo desde la votación Brexit que ha allanado el camino para un mayor declive. El soporte a largo plazo que se localiza en 1.0520 (01/03/85) representa un objetivo decente. Una resistencia a largo plazo se ubica en 1.5018 (24/06/2015) e indicaría una reversión a largo plazo en la tendencia negativa. Sin embargo, es muy poco probable que suceda en este momento.
USDJPY El USD/JPY está cotizando mixto, pero el par se mantiene dentro de un canal de tendencia alcista. Un quiebre del soporte horario en 102.81 (mínimo 10/10/2016) es poco probable por el momento. Un soporte clave se puede encontrar en 100.09 (27/09/2016). Una resistencia horaria está implícita en el límite superior del canal de tendencia alcista alrededor de 105. Se esperaba ver otro rebote dentro del canal de tendencia alcista. Estamos a favor de una tendencia bajista a largo plazo. Un soporte ahora se ubica en 96.57 (mínimo 10/08/2013). Parece totalmente improbable que se verifique un aumento gradual hacia la principal resistencia en 135.15 (máximo 01/02/2002). Se espera que disminuya aún más hacia el soporte en 93.79 (mínimo 13/06/2013).
USDCHF El momentum del USD/CHF tienden a desvanecerse. El par todavía sigue ubicado dentro la vieja zona de resistencia entre 0.9919 (mínimo 07/08/2016) y 0.9950 (27/07/2016). Sin embargo, el momentum sigue siendo alcista desde el 15 de septiembre. Un soporte horario se localiza en 0.9733 (base 05/10/2016) y luego en 0.9632 (mínimo base 26/08/2016). Se espera que muestre un continuo incremento. A largo plazo, el par seguirá operando en el rango desde 2011, a pesar de una cierta agitación cuando el BNS eliminó la paridad del CHF. Un soporte clave se puede encontrar en 0.8986 (mínimo 30/01/2015). Sin embargo, la estructura técnica favorece una tendencia alcista a largo plazo, desde la disparidad en enero de 2015.
Resistance and Support:
| EURUSD | GBPUSD | USDCHF | USDJPY |
| 1.1428 | 1.3121 | 1.0328 | 113.80 |
| 1.1352 | 1.2857 | 1.0257 | 111.45 |
| 1.1058 | 1.2477 | 1.0093 | 107.49 |
| 1.0911 | 1.2218 | 0.9934 | 104.56 |
| 1.0822 | 1.2090 | 0.9632 | 102.80 |
| 1.0711 | 1.1841 | 0.9522 | 100.09 |
| 1.0458 | 1.0520 | 0.9444 | 099.02 |
