El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas empresas españolas que son noticia (Blog de Bankinter):
Análisis Ferrovial
- Recomendación: Neutral
- Precio objetivo 21,4 euros
- Cierre 18,68 euros
- Variación diaria: -2,1%
El Gobierno británico autoriza la ampliación de Heathrow.
El Gobierno del Reino Unido autorizó ayer la construcción de una tercera pista en el aeropuerto de Heathrow, que permitiría aumentar el número de vuelos anuales desde 480.000 hasta 740.000 y el número de pasajeros desde 75 a 138 millones anuales.
Opinión: Esta decisión no tendrá un impacto inmediato en los resultados de Ferrovial ya que la decisión final se votará el próximo año en el Parlamento y no se prevé que la tercera pista esté operativa hasta 2025. No obstante, la decisión del Gobierno es favorable para la compañía desde 3 puntos de vista:
(i) Ferrovial podría participar en el proyecto de ampliación y construcción de la tercera pista, que tiene un presupuesto inicial de 18.000 millones de libras esterlinas
(ii) La ampliación del aeropuerto supondría un aumento de la base de activos regulados (actualmente 15.007 millones de libras esterlinas), que permitiría un aumento estimado de las tasas aeroportuarias desde 20 libras esterkubas a 24 libras esterlinas por pasajero.
(iii) El incremento del número de pasajeros tendría como consecuencia un crecimiento de los ingresos comerciales, los beneficios y los dividendos que recibe Ferrovial (59 millones de euros en el primer semestre de 2016), que tiene una participación del 25% en el aeropuerto. Esperamos que la cotización se estabilice hoy tras la recogida de beneficios de ayer inmediatamente posterior a la confirmación de la noticia.
Análisis Merlin Properties
- Recomendación: Comprar
- Precio objetivo: 12,4 euros
- Cierre: 10,35 euros
- Variación diaria: -0,77%
Realiza una emisión de deuda de 800 millones de euros a 10 años con un cupón de 1,875%.
Los fondos obtenidos en esta emisión con un coste de 1,875% (midswap + 165 puntos básicos) se destinarán al repago del tramo puente de 500 millones de euros del préstamo bancario suscrito en abril por Metrovacesa.
Por otra parte, la Xona de Actividades Logísticas del puerto de Barcelona, en la que Merlin tiene una participación del 32%, planea invertir 216 M€ en el desarrollo de suelo logístico de la infraestructura marítima.
Opinión: La emisión de deuda es una noticia positiva ya cumple el objetivo de refinanciar el préstamo heredado de Metrovacesa en mejores condiciones, alargando el período medio de vencimiento de la deuda de toda la compañía desde 5,7 hasta 6,8 años, con un coste medio de 2,28% y un 91,8% del endeudamiento total a tipo fijo.
Análisis OHL
- Recomendación: Comprar
- Precio objetivo: 4,2 euros
- Cierre: 3,73 euros
Se adjudica 3 contratos mineros en Perú por 110 millones de euros
Opinión: Noticia positiva que refuerza la posición de OHL en Perú, uno de los mercados que considera relevantes para su crecimiento. El impacto será leve ya que este contrato supone un 1,8% de la cartera a corto plazo de la compañía.
Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo
Análisis Abertis:
- Recomendación: Comprar
- Precio objetivo: 15,7 euros
- Cierre: 13,65 euros
- Variación diaria: -0,73%
Resultados del tercer trimestre de 2016 Abertis:
En línea con expectativas
Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):
- Ingresos: 3.612 millones de euros (+9%) frente a 3.522,4 millones de euros estimados
- Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (Ebitda) 2.407 millones de euros (+13%) frente a 2.403 millones de euros estimado
- Beneficio neto atribuible (BNA) 718 millones de euros (-60,1%), frente a 739 millones de euros estimado, aunque el crecimiento del beneficio neto crece +10,1% en términos comparables excluyendo efectos no recurrentes como las plusvalías obtenidas en la salida a bolsa de Cellnex, las provisiones en Acesa y la revalorización de Autopista Central. El incremento de los resultados operativos se basa en 2 factores:
i) Buen comportamiento del tráfico en los principales mercados en los que opera la compañía (España +5,5%; Francia +1,6%; Chile +6,7%, Italia +2,8%), que permite compensar el mal comportamiento de Brasil (-3,1%).
(ii) Ampliación del perímetro de consolidación por las inversiones realizadas a lo largo de 2016 (Túnels de Barcelona, Autopista Central en Chile y A4 Holding en Italia, que aportan 176 M€ de Ebitda).
- La deuda neta ascendió a 14.219 millones de euros (+13,2% con respecto a diciembre 2015) por la adquisición del 50% de Autopista Central y la consolidación de la deuda de A4 Holding.
- No obstante, el ratio Deuda Neta / Ebitda es menor (4,4x frente a 4,7x en Dic15) y el desde 4,7x hasta 4,4x y el coste medio de la deuda se reduce desde el 5% hasta el 4,9%.
- El menor crecimiento del BNA con respecto al Ebitda se debe al incremento de los resultados atribuibles a minoritarios en Autopista Central y A4 Holding.
Opinión:
Los resultados deberían tener un impacto moderadamente alcista en la cotización, que debería encontrar respaldo en los siguientes factores:
(i) Consolidación del crecimiento del tráfico en España e incipiente mejora en Francia (+1,6% frente a +1,2% en el primer semestre de 2016).
(ii) Evolución positiva de las principales cifras operativas en términos comparables o like-for-like: Ingresos +6,0%; Ebitda +7,6%).
(iii) Mejora del margen Ebitda desde 64% en los primeros nueve meses de 2015 hasta 66,6% en en los primeros nueve meses de 2016.
En definitiva, resultados positivos que sustentan nuestra recomendación de Comprar y reafirman la sostenibilidad del dividendo (0,77 euros por acción en 2017, equivalente a un dividend yield de 5,6%.
Análisis Iberdrola
- Recomendación: Comprar
- Precio objetivo: 6,9 euros
- Cierre: 6,18 euros
Buenos resultados a pesar del Brexit.
Principales cifras de los primeros meses de 2016 comparadas con el consenso de Reuters:
- Ingresos 21.538 millones de euros (-9,1%)
- Margen bruto 9.741 millones de euros (+2,3%)
- EBITDA (Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones) 5.730 millones de euros (+4,2%) frente a 5.710 millones de euros estimados
- EBIT (Beneficio antes de intereses e impuestos) 3.257 millones de euros (+7,6%) frente a 3.251 millones de euros estimados
- BAI (Beneficio antes de impuestos) 2.764 millones de euros (+16,4%)
- BNA (Beneficio neto atribuíble) 2042 millones de euros (+6,4%) frente a 2.016 millones de euros estimados
- La deuda financiera neta se sitúa en 28.418 millones de euros frente a 28.067 millones de euros a diciembre de 2015
- Las inversiones netas alcanzan 3.040 millones de euros en el período, concentrándose en el negocio de renovables y redes (82% del total)
Opinión: Después de un comienzo de año algo débil, los resultados han reafirmado la tendencia de mejora vista ya en el segundo trimestre. Además, consiguen batir expectativas.
El BNA recupera la senda de crecimiento una vez se ha neutralizado el efecto del aumento en el IS (en el primer semestre de 2015 se contabilizó la reversión de una provisión fiscal de 220 millones de euros).
Por negocios, el EBITDA de Redes logra aumentar en el período (2.935 millones de euros frente a 2.702 millones de euros) mientras que generación se mantiene estable (1.734 millones de euros frente a 1.735 millones de euros) y Renovables retrocede (1.143 millones de euros frente a 1.182 millones de euros). Hay que tener en cuenta que se trata de los primeros nueves meses de consolidación de UIL en EEUU, lo que impacta en el negocio de redes en dicho país. España se ve favorecida por la aprobación definitiva del nuevo marco regulatorio de la Distribución mientras que en el Reino Unido y Brasil pesa la depreciación de sus divisas (-11% y -13%, respectivamente).
En el negocio de Redes, España mejora gracias al distinto mix de producción y al mayor volumen de energía vendida. El Reino Unido cae por la esterlina y también por el aumento de los costes regulatorios en Generación y Comercial así como por las menores ventas. Por su parte, México también evoluciona peor por una menor producción y menores márgenes.
Por último, en Renovables, España mejora gracias a una mayor producción con mejores precios; EEUU se mantiene estable dado que la mayor producción compensa unos menores precios, el Reino Unido empeora tanto por la esterlina como por una menor producción y menores precios de mercado, y Latino América consigue mejorar gracias a México cuya nueva capacidad de operación compensa la debilidad de Brasil.
Avanzando en la PyG esta evolución del EBITDA se ve potenciada con las coberturas de tipo de cambio (+128 millones de euros) que, unidas a una mejora del resultado financiero (el coste financiero se reduce -64 puntos base en los últimos doce meses hasta 3,46%), provocan que el BAI aumente 16%. A las 9:30h tendrá lugar un conference call a analistas donde explicarán estas cuentas.
En cuanto a la deuda, el aumento se explica por la consolidación de UIL mientras que la depreciación de la esterlina la reduciría.
En definitiva, se trata de unos resultados favorables que confirman la buena marcha del negocio así como el cumplimiento de los objetivos marcados (EBITDA>5% y BNA por encima del crecimiento del EBITDA). Link a los resultados de la compañía.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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