La retribución al accionista se ha convertido en una de las pocas opciones para obtener hoy por hoy una rentabilidad decente sin asumir altos riesgos. Pero es necesario ser muy selectivo. En sus dos carteras modelo de dividendos, Bankinter apuesta por valores con alta liquidez que sean líderes en su mercado.
Las dos carteras se caracterizan por su alta rentabilidad por dividendo siendo éste recurrente y predecible. Los valores seleccionados poseen un significativo sesgo defensivo, adecuado para una coyuntura de mercado volátil como la actual. Cuentan con sólidos fundamentales y se trata de compañías con elevada liquidez, líderes en sus mercados y, en general, con presencia en los principales índices bursátiles de referencia.
CARTERA ACCIONES DIVIDENDO EURO
Enagas (Rentabilidad del 5,3%): La actualización de su Plan Estratégico contempla un crecimiento del beneficio neto atribuible (BNA) de +2% de media entre 2015 y 2020, tasa que pensamos es realizable. En cuanto al dividendo, la compañía va a hacer un esfuerzo adicional con un crecimiento medio superior, del +5%. La historia de Enagás supone aceptar un crecimiento bajo pero estable con un dividendo atractivo, cualidades a valorar en el contexto actual de tipos de interés muy reducidos.
Red Eléctrica (Rentabilidad del: 4,9%): Ha reafirmado los objetivos de su Plan Estratégico (PE) 2014-2019 que contempla un crecimiento medio del beneficio neto atribuible (BNA) de +5/+6% apoyado en las inversiones de la red de transporte y las mejoras de eficiencia.
Endesa (Rentabilidad del 6,5%): El beneficio neto atribuible (BNA) del segundo trimestre de 2016 es de 796 millones de euros (-8,5% pero+7,9% si se excluye el impacto de un swap de CO2). Presenta una atractiva remuneración al accionista que podrá mantener incluso después de realizar la compra del negocio de renovables de Enel en España (Enel Green Power España).
Iberdrola (Rentabilidad del 5%): La compañía cumplió sus objetivos de 2015 y ha presentado un nuevo Plan Estratégico 2016-2020 con foco en el crecimiento sin olvidar la remuneración al accionista. De hecho, ha subido el dividendo antes de lo previsto (Dividendo para 2015 0,28 euros frente 0,27 euros estimado) y su plan contempla que sea creciente en los próximos años (con un payout entre 65%-75%).
Abertis (Rentabilidad del 5,2%): Los resultados del segundo trimestre de 2016 estuvieron en línea con lo esperado: Ebitda 1.502 (+10,4%) frente a 1.489 millones de euros estimado; beneficio neto atribuible (BNA) 510 millones de euros (-69,6%) frente a 511 millones de euros estimado, aunque el BNA crece +9,2%. Estas y otras razones explicadas en el informe completo garantiza la sostenibilidad del dividendo.
Carrefour (Rentabilidad del 3,3%): La compañía se caracteriza por la predictibilidad y estabilidad de sus ingresos y, además, viene defendiendo bien sus márgenes: Margen Ebitda 4,8% en 2012; 4,9% en 2013; 5,0% en 2014; 5,1% en 2015 (exactamente nuestra estimación) y estimamos 5,2% para 2016. Su rentabilidad por dividendo es 3,0% (dividendo por acción (DPA) en 2016 esperado = 0,76 euros).
Sanofi (Rentabilidad del 4,3%): Buenas previsiones para la segunda mitad del año. Se espera un incremento del BPA de +21% en el tercer trimestre de 2016 y de +50% en el cuarto trimestre de 2016. La rentabilidad por dividendo continua siendo muy atractiva.
8) Unilever (Rentabilidad del 3,1%): La rentabilidad por dividendo es suficientemente atractiva para un contexto de tipos cero y, por precio relativo, su actual cotización parece aceptable, aunque ya no barata pero creemos que Unilever debe cotizar con cierta prima con respecto al sector, lo que se justifica por la estabilidad de sus ingresos y márgenes, su cartera de marcas de consumo líderes, el dividend yield y la dimensión de la Compañía), lo que proporciona gran tranquilidad con respecto a la liquidez del valor.
Ebro Foods (Rentabilidad del 3,2%): Compañía líder en el segmento de arroz y pasta en Europa y EE.UU. que se caracteriza por su estabilidad en la parte alta de los ingresos de la compañía. Los resultados del 1S’16 conocidos recientemente dan gran visibilidad a la compañía y soporte a la política de dividendos.
Mapfre (Rentabilidad del 5,2%): Los múltiplos de valoración siguen siendo atractivos a estos niveles (PER 16e 10,7x y P/VC 0,8x) al igual que la rentabilidad por dividendo, que consideramos sostenible.
CARTERA ACCIONES DIVIDENDO NO EURO
Nestlé (Rentabilidad del 3%): Los resultados del segundo trimestre de 2016 se situaron ligeramente por debajo de lo esperado por efecto divisa. Sin embargo confirmó objetivo de resultados y de remuneración al accionista. Esto implicaría una ligera mejoría del dividendo por acción (DPA) de 2016 esperado hasta 2,32 franco suizo por acción (+2,29%). De esta forma, la rentabilidad por dividendo es del 3,0%. La compañía paga dividendo sólo una vez al año, a mediados de abril. Último dividendo pagado: 11 de abril 2016.
Coca-Cola (Rentabilidad del 3,2%): La compañía mantiene la misma política de dividendos (pay-out 68%), por lo que, con el primer dividendo a cuenta pagado ya del ejercicio 2016 (0,35 dólares por acción; +6,1%; el 1/04/16) implica un dividendo por acción (DPA) para 2016 esperado de 1,40 dólares por acción (+6,1%) y una rentabilidad del 3,2%. No hay problemas de apalancamiento (Deuda neta/Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (Ebitda) para 2016 estimado de 2,06x (frente a 2,27x en 2015).
Pfizer (Rentabilidad del 3,4%): El beneficio por acción (BPA) estimado para los próximos trimestres (+30% interanual en el tercer trimestre de 2016 y en el cuarto trimestre de 2016) sugiere que la farmacéutica va mantener una proyección muy positiva durante los próximos trimestres. Además, la preciación del dólar favorece a la compañía
McDonalds (Rentabilidad del 3,2%): Cadena de franquiciados de comida rápida con presencia en 119 países en el mundo. La evolución de los resultados del segundo trimestre de 2016 (ventas y Beneficio Operativo +3,1%) y la confirmación de objetivos para el ejercicio 2016, hace muy razonable la consecución de un dividendo por acción (DPA) para 2016 estimado de 3,64 dólares por acción (+3,4%). De esta forma, la rentabilidad por dividendo sería del 3,2%
Procter&Gamble (Rentabilidad del 3,1%): La rentabilidad por dividendo es 3,1% y sus ratios siguen siendo suficientemente atractivos o aceptables: PER para 2016 estimado = 22,3x vs 23,8x sector y EV/Ebitda de 2016 estimado = 14,5x frente a 14,3x sector. Capitaliza 236.610 millones de dólares, por lo que la liquidez del valor queda fuera de duda, lo cual es especialmente importante en momentos de turbulencias en el mercado.
General Mills (Rentabilidad del 2,7%): Después de un 2014/15 flojos (beneficio por acción (BPA) de -3,3% y -0,1% respectivamente), el periodo 2016/17 podría representar el punto de inflexión positivo (BPAs esperados +5,2% y +5,7%), lo cual debería permitir mejorar el dividendo (dividendo por acción (DPA) para 2016 estimado +6% y DPA 2017 esperado +5,6%) y mantener o mejorar su actual rentabilidad por dividendo del 2,7% y este es el aspecto que más importa de cara a esta cartera modelo.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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