Apetito de riesgo y petróleo (por Peter Rosenstreich)
Si bien las condiciones favorables para una mayor toma de riesgos se mantienen intactas, los mercados financieros se han vuelto más mojigatos con el posicionamiento. Los activos de alto rendimiento, incluyendo los mercados emergentes y de capital, en general han ralentizado o detenido una mayor apreciación, mientras que los indicadores de riesgo como el petróleo y el oro han caído.
La liquidez se ha ajustado, ya que los operadores que buscan riesgo se sienten atestados y sobrevalorados. Es bastante fácil ser críticos sin ser parte del asunto. Con las expectativas de que el presidente de la Fed, Yellen no proporcione una señal para un alza en septiembre o una mayor claridad sobre la dirección de las tasas de interés, anticipamos que la propensión al riesgo volverá a corto plazo.
Sin embargo, dentro del universo riesgoso es poco probable que la caída de los precios del petróleo se detenga. El ministro del Petróleo de Arabia Saudita, Khalid al-Falih ha declarado que no ha habido hasta ahora ninguna discusión sustancial sobre ninguna acción de la OPEP para disminuir la producción. Esta noticia revirtió el rebote de los precios de ayer sobre la base de los informes de que Irán podría unirse a una reunión no oficial de la OPEP en Argelia en el mes de septiembre.
Las expectativas de que los principales productores de petróleo encuentren un acuerdo para frenar el exceso de oferta han disminuido significativamente. Además, es poco probable que la demanda supere las últimas previsiones actualmente débiles, particularmente en la India y China (la mejora marginal en la demanda podría ocurrir en el núcleo de Europa, ya que los temores del Brexit se demuestran infundados). Los operadores del WTI deberían apuntar al objetivo del soporte en $45 definido por la media móvil de 21 días. En el mercado de divisas, las monedas vinculadas al petróleo, tales como el NOK y el CAD deberían seguir con una rentabilidad inferior, ya que el peso de la caída de los precios del crudo es mayor que la mejora en el apetito de riesgo.
Yellen coloca a los mercados en espera (por Yann Quelenn)
No se espera mucha volatilidad actual en los mercados financieros antes del discurso del presidente de la Fed, Janet Yellen, en Jackson Hole. Las probabilidades de que Yellen de una señal de línea dura para un alza de tasas en septiembre han aumentado y ahora se encuentran en niveles pre-Brexit alrededor del 32 %. Está claro que, una vez más, Yellen señalará el mejor informe de empleo, a pesar de las nóminas no agrícolas mixtas y muy inestables de los últimos meses.
Los mercados de acciones también están en espera, ya que el S&P 500 cerró en terreno negativo por segundo día consecutivo. Sin embargo, los movimientos bajistas fueron muy débiles, lo que indica que los mercados se niegan a ir más bajo y ahora esperan una señal moderada de la Fed, para proseguir su camino hacia los nuevos máximos históricos. Claramente creemos que hay una fuerte probabilidad de que esto suceda. Los mercados de bonos también están impacientes por el discurso de Yellen como, por ejemplo, el rendimiento genérico de los bonos del tesoro de Estados Unidos a 10 años, que ha aumentado de nuevo en los últimos meses y ahora no está lejos del 1.6 %.
En cuanto a la moneda, el dólar debería seguir fuerte, siempre y cuando todavía haya esperanzas sobre un alza de tasas este año. La credibilidad de la Fed está claramente en juego y creemos que un pequeño aumento en las tasas de interés es posible, aunque sólo sea por el bien de salvar su integridad. Repetir una y otra vez que un alza de tasas va a suceder y no hacer nada es muy perjudicial. En el caso de señales moderados, el dólar podría sufrir una nueva caída y esto también pesaría sobre los rendimientos de los bonos de Estados Unidos. Es indudable que no estamos en un período de normalización de las tasas, sino más bien en una lucha por la credibilidad.
Crude Oil – Setting Lower Highs.
| Today’s Key Issues | Country/GMT |
| Jul Retail Sales YoY, last 6,00% | EUR/07:00 |
| Jul Retail Sales SA YoY, exp 4,30%, last 5,60% | EUR/07:00 |
| Jul M3 Money Supply YoY, exp 5,00%, last 5,00% | EUR/08:00 |
| Aug 19 Money Supply Narrow Def, last 8.72t | RUB/08:00 |
| 2Q Manufacturing Wage Index QoQ, last 0,70% | NOK/08:00 |
| Aug 23 FIPE CPI – Weekly, exp 0,02%, last 0,05% | BRL/08:00 |
| Riksbank I/L Bond Purchase Results | SEK/08:10 |
| 2Q P GDP QoQ, exp 0,60%, last 0,60% | GBP/08:30 |
| 2Q P GDP YoY, exp 2,20%, last 2,20% | GBP/08:30 |
| 2Q P Private Consumption QoQ, exp 0,80%, last 0,70% | GBP/08:30 |
| 2Q P Government Spending QoQ, exp 0,30%, last 0,50% | GBP/08:30 |
| 2Q P Gross Fixed Capital Formation QoQ, exp 0,40%, last -0,10% | GBP/08:30 |
| 2Q P Exports QoQ, exp 0,70%, last -0,40% | GBP/08:30 |
| 2Q P Imports QoQ, exp 0,80%, last 0,10% | GBP/08:30 |
| Jun Index of Services MoM, exp 0,10%, last -0,10% | GBP/08:30 |
| Jun Index of Services 3M/3M, exp 0,40%, last 0,30% | GBP/08:30 |
| 2Q P Total Business Investment QoQ, exp -0,90%, last -0,60% | GBP/08:30 |
| 2Q P Total Business Investment YoY, last -0,80% | GBP/08:30 |
| Aug FGV Construction Costs MoM, exp 0,26%, last 1,09% | BRL/11:00 |
| Jul Advance Goods Trade Balance, exp -$63.0b, last -$63.3b, rev -$64.5b | USD/12:30 |
| Jul P Wholesale Inventories MoM, exp 0,10%, last 0,30% | USD/12:30 |
| 2Q S GDP Annualized QoQ, exp 1,10%, last 1,20% | USD/12:30 |
| 2Q S Personal Consumption, exp 4,20%, last 4,20% | USD/12:30 |
| 2Q S GDP Price Index, exp 2,20%, last 2,20% | USD/12:30 |
| 2Q S Core PCE QoQ, exp 1,70%, last 1,70% | USD/12:30 |
| Fed Chair Yellen to Speak at Jackson Hole Policy Symposium | USD/14:00 |
| Aug F U. of Mich. Sentiment, exp 90,8, last 90,4 | USD/14:00 |
| Aug F U. of Mich. Current Conditions, last 106,1 | USD/14:00 |
| Aug F U. of Mich. Expectations, last 80,3 | USD/14:00 |
| Aug F U. of Mich. 1 Yr Inflation, last 2,50% | USD/14:00 |
| Aug F U. of Mich. 5-10 Yr Inflation, last 2,60% | USD/14:00 |
| BOE’s Shafik Speaks at Jackson Hole | GBP/14:50 |
| Jul Federal Debt Total, last 2959b | BRL/22:00 |
| Jul Eight Infrastructure Industries, last 5,20% | INR/22:00 |
| SURVEY: Private Capital Expenditure 2016-17 A$97b | AUD/22:00 |
The Risk Today
EURUSD El EUR/USD se encuentra bien inmerso en un momentum alcista. La tendencia alcista sigue siendo fuerte. Una resistencia clave se ubica en 1.1352 (máximo 23/08/2016) y luego en 1.1428 (máximo 23/06/2016). Un soporte horario se puede encontrar en 1.1245 (mínimo 24/05/2016). Se espera que aumente una vez más. A más largo plazo, la estructura técnica favorece una tendencia bajista de muy largo plazo, siempre y cuando se sostenga la resistencia en 1.1714 (máximo 24/08/2015). El par está operando en el rango desde el comienzo de 2015. Un fuerte soporte horario está dado por 1.0458 (mínimo 16/03/2015). Sin embargo, la estructura técnica actual desde diciembre pasado implica un aumento gradual.
GBPUSD El interés de compra del GBP/USD está creciendo incluso si el par no logró superar la anterior resistencia implícita en la parte superior del canal. Por el momento, el momentum bajista de mediano plazo está vivo. Una resistencia horaria se puede encontrar en 1.3372 (máximo 03/08/2016). Un soporte horario se puede encontrar en 1.3024 (mínimo 19/08/2016). El patrón técnico a largo plazo es aún más negativo desde la votación Brexit que ha allanado el camino para un mayor declive. El soporte a largo plazo que se localiza en 1.0520 (01/03/85) representa un objetivo decente. Una resistencia a largo plazo se ubica en 1.5018 (24/06/2015) e indicaría una reversión a largo plazo en la tendencia negativa. Sin embargo, es muy poco probable que suceda en este momento.
USDJPY El USD/JPY cotiza por encima de la marca de 100 sin mucha volatilidad. La estructura técnica sugiere que el par se está consolidando antes de registrar una mayor caída. Un fuerte soporte está dado por 99.02 (mínimo 24/06/2016). Una resistencia horaria se encuentra en 102.83 (máximo 02/08/2016). Las presiones de venta deberían continuar. Estamos a favor de una tendencia alcista a largo plazo. Un soporte ahora se ubica en 96.57 (mínimo 10/08/2013). Parece totalmente improbable que se verifique un aumento gradual hacia la principal resistencia en 135.15 (máximo 01/02/2002). Se espera que disminuya aún más hacia el soporte en 93.79 (mínimo 13/06/2013).
USDCHF El USD/CHF cotiza en torno a la anterior resistencia en 0.9659 (máximo 09/08/2016) después de un repunte en el interés de compra a corto plazo. El objetivo es el soporte horario en 0.9522 (mínimo 23/06/2016). El camino está bien despejado para un mayor fortalecimiento. A largo plazo, el par seguirá operando en el rango desde 2011, a pesar de una cierta agitación cuando el BNS eliminó la paridad del CHF. Un soporte clave se puede encontrar en 0.8986 (mínimo 30/01/2015). Sin embargo, la estructura técnica favorece una tendencia alcista a largo plazo, desde la disparidad en enero de 2015.
Resistance and Support:
| EURUSD | GBPUSD | USDCHF | USDJPY |
| 1.1616 | 1.3981 | 1.0093 | 109.14 |
| 1.1479 | 1.3534 | 0.9956 | 107.90 |
| 1.1428 | 1.3372 | 0.9775 | 102.83 |
| 1.1291 | 1.3225 | 0.9654 | 100.47 |
| 1.1046 | 1.2851 | 0.9522 | 99.020 |
| 1.0913 | 1.2798 | 0.9444 | 96.570 |
| 1.0822 | 1.1880 | 0.9259 | 93.790 |
