El dinero helicóptero es la única opción que queda para generar suficiente demanda negativa del JPY (por Peter Rosenstreich)
El gabinete del primer ministro japonés, Shinzo Abe, ha aprobado 13.5 billones de yenes de estímulo fiscal en su último esfuerzo para dirigir la economía lejos de la deflación. El paquete se compone de medidas fiscales no especificadas y gastos orientados a estimular la demanda a corto plazo y el aumento gradual de un crecimiento económico sostenible. La reacción del mercado estuvo muy por debajo de las expectativas de los funcionarios del gobierno. La débil respuesta se debió en parte al calibre de la especulación antes del anuncio de las medidas, y también porque muchos dudan de su eficacia. Además, el repunte de los rendimientos de los bonos japoneses y el endurecimiento de la cuasi política monetaria, indica que los inversores están preocupados de que esta acción fiscal señale un alejamiento de la política monetaria. Apenas la semana pasada el Banco de Japón no logró ampliar el tamaño de las compras de bonos o el recorte de las tasas de interés, al tiempo que sugiere que volvería a evaluar la estrategia de política en septiembre.
El USD/JPY rebotó alrededor del asa en 101, no pudiendo recuperarse de ninguna de las fuertes caídas generadas por la venta masiva de ayer desde 102.83. Creemos que Japón ahora está en un punto de inflexión. Aumenta la presión para un mayor respaldo de la política, pero la mezcla actual no es eficaz. Las tasas negativas más profundas sólo castigan a los ahorradores e instituciones financieras, pero la compra de más bonos del gobierno tiene problemas de transmisión, ya que la demanda de préstamos sigue siendo lenta. Sin embargo, el Banco de Japón no se ha quedado sin opciones. En nuestra opinión, un «Programa fiscal de dinero financiero» o un «alivio de la deuda financiado con dinero» son formas de «dinero helicóptero», lo que sigue siendo una respuesta política viable. El concepto parece radical, pero lo fue la flexibilización cuantitativa y las tasas de interés negativas hace sólo unos pocos años.
En vista del fracaso de la actual combinación de políticas para impulsar la debilidad sostenida del JPY, sospechamos que la única opción que generará suficiente demanda negativa del JPY (salvo aumentos de las tasas del FOMC), es que el Banco de Japón se sumerja en el abismo del «dinero helicóptero.» Un estado que la mayoría de los inversores no se atrevería a seguir.
Informe ADP de hoy: ¿un buen indicador de las Nóminas no agrícolas del viernes? (por Yann Quelenn)
En varias ocasiones, los datos del informe ADP no han logrado predecir con exactitud las Nóminas no agrícolas. En mayo, la diferencia fue espectacular, ya que el informe ADP pronosticaba 173 000 nuevos puestos de trabajo, mientras que las Nóminas no agrícolas sólo registraron 38 000. Los datos de junio también informaron una diferencia fuerte, pero fueron más positivos para el sentimiento del mercado. El ADP predijo un aumento de 172 000 y las Nóminas no agrícolas informaron 287 000 nuevos puestos de trabajo. Parece como si el mercado estuviera contento siempre y cuando ambos indicadores sean fuertes.
Dado que ambos indicadores de datos de empleo proporcionan diferentes cifras, es complicado determinar una tendencia clara. Las Nóminas no agrícolas son en gran medida más volátiles, mientras que el informe ADP ha sido relativamente constante. El consenso actual es que el indicador de trabajo estará en línea con el mes anterior, con 170 000 puestos de trabajo que se añadirán al sector privado.
Sin embargo, somos escépticos acerca de la verdadera situación de la economía de Estados Unidos y no esperamos cifras fuertes de empleo. La volatilidad de estas cifras y la falta de correlación a corto plazo entre el ADP y las Nóminas no agrícolas nos hace preferir esperar por una clara tendencia en el mercado laboral antes de sacar conclusiones.
Con respecto a la moneda, este mes los inversores deben permanecer en espera debido a la estacionalidad del mercado laboral. A corto plazo, el par EUR/USD apunta a seguir cotizando estable en torno a 1.1200.
USDJPY – Tumbling
| Today’s Key Issues | Country/GMT |
| Jun House transactions YoY, last 23,60% | EUR/07:00 |
| Jul CPI MoM, exp 0,60%, last 0,47% | TRY/07:00 |
| Jul CPI YoY, exp 8,16%, last 7,64% | TRY/07:00 |
| Jul CPI Core Index YoY, exp 8,54%, last 8,67% | TRY/07:00 |
| Jul PPI MoM, exp 0,20%, last 0,41% | TRY/07:00 |
| Jul PPI YoY, exp 3,93%, last 3,41% | TRY/07:00 |
| Jul Markit Spain Services PMI, exp 55,2, last 56 | EUR/07:15 |
| Jul Markit Spain Composite PMI, exp 54,5, last 55,7 | EUR/07:15 |
| Jul Markit/ADACI Italy Services PMI, exp 51, last 51,9 | EUR/07:45 |
| Jul Markit/ADACI Italy Composite PMI, exp 52,4, last 52,6 | EUR/07:45 |
| Jul F Markit France Services PMI, exp 50,3, last 50,3 | EUR/07:50 |
| Jul F Markit France Composite PMI, exp 50, last 50 | EUR/07:50 |
| Jul F Markit Germany Services PMI, exp 54,6, last 54,6 | EUR/07:55 |
| Jul F Markit/BME Germany Composite PMI, exp 55,3, last 55,3 | EUR/07:55 |
| Jul FIPE CPI – Monthly, exp 0,63%, last 0,65% | BRL/08:00 |
| Jul F Markit Eurozone Services PMI, exp 52,7, last 52,7 | EUR/08:00 |
| Jul F Markit Eurozone Composite PMI, exp 52,9, last 52,9 | EUR/08:00 |
| Jul Official Reserves Changes, last $1619m | GBP/08:30 |
| Jul F Markit/CIPS UK Services PMI, exp 47,4, last 47,4 | GBP/08:30 |
| Jul F Markit/CIPS UK Composite PMI, exp 47,7, last 47,7 | GBP/08:30 |
| Jun Retail Sales MoM, exp 0,00%, last 0,40% | EUR/09:00 |
| Jun Retail Sales YoY, exp 1,80%, last 1,60% | EUR/09:00 |
| Norway July House Price Statistics | NOK/09:00 |
| Jul 29 MBA Mortgage Applications, last -11,20% | USD/11:00 |
| Jul ADP Employment Change, exp 170k, last 172k | USD/12:15 |
| Jul Markit Brazil PMI Composite, last 42,3 | BRL/13:00 |
| Jul Markit Brazil PMI Services, last 41,4 | BRL/13:00 |
| Aug 1 CPI Weekly YTD, last 4,00% | RUB/13:00 |
| Aug 1 CPI WoW, last 0,10% | RUB/13:00 |
| Jul F Markit US Services PMI, exp 51, last 50,9 | USD/13:45 |
| Jul F Markit US Composite PMI, last 51,5 | USD/13:45 |
| Jul ISM Non-Manf. Composite, exp 55,9, last 56,5 | USD/14:00 |
| Jul 29 DOE U.S. Crude Oil Inventories, exp -1750k, last 1671k | USD/14:30 |
| Jul 29 DOE Cushing OK Crude Inventory, exp 250k, last 1110k | USD/14:30 |
| Currency Flows Weekly | BRL/15:30 |
| Jul Commodity Price Index MoM, last 0,01% | BRL/22:00 |
| Jul Commodity Price Index YoY, last 9,35% | BRL/22:00 |
The Risk Today
EURUSD El EUR/USD se está impulsando al alza por encima de 1.1200. Un quiebre de la resistencia implícita en la parte superior del rango (alrededor de 1.1186) confirma el final de la tendencia bajista. Un soporte horario se puede localizar en 1.1149 (máximo 15/07/2016). Otro soporte horario se encuentra en 1.1056 (base 27/07/2016), mientras que un soporte clave se sitúa en 1.0965. Se espera que muestre un mayor incremento. A más largo plazo, la estructura técnica favorece una tendencia bajista de muy largo plazo, siempre y cuando se sostenga la resistencia en 1.1714 (máximo 24/08/2015). El par está operando en el rango desde el comienzo de 2015. Un fuerte soporte horario está dado por 1.0458 (mínimo 16/03/2015). Sin embargo, la estructura técnica actual desde diciembre pasado implica un aumento gradual.
GBPUSD El GBP/USD continúa impulsándose levemente al alza. Se ha quebrado la resistencia horaria en 1.3315 (máximo 15/07/2016). Una resistencia más fuerte se puede encontrar en 1.3534 (máximo 29/06/2016). Un soporte se encuentra en 1.3058 (mínimo 26/07/2016). El patrón técnico a largo plazo es negativo y favorece un nuevo descenso, siempre y cuando los precios se mantengan por debajo de la resistencia en 1.5340/64 (mínimo 04/11/2015, véase también la media móvil de 200 días). El soporte clave en 1.3503 (mínimo 23/01/2009) se ha quebrado y el camino está despejado para su posterior declive.
USDJPY El USD/JPY se dirige hacia el soporte psicológico en 100. La estructura técnica de corto plazo es claramente negativa, siempre y cuando los precios se mantengan por debajo de la resistencia horaria en 103.91 (mínimo 13/07/2016). Se espera una ulterior caída. Estamos a favor de una tendencia alcista a largo plazo. Un soporte ahora se ubica en 96.57 (mínimo 10/08/2013). Parece totalmente improbable que se verifique un aumento gradual hacia la principal resistencia en 135.15 (máximo 01/02/2002). Se espera que disminuya aún más hacia el soporte en 93.79 (mínimo 13/06/2013).
USDCHF El USD/CHF está orientado a la baja. La estructura técnica de corto plazo es negativa, siempre y cuando los precios se mantengan por debajo de la resistencia horaria en 0.9764 (mínimo 14/07/2016). Un soporte horario se puede encontrar en 0.9634 (mínimo 02/08/2016). A largo plazo, el par seguirá operando en el rango desde 2011, a pesar de una cierta agitación cuando el BNS eliminó la paridad del CHF. Un soporte clave se puede encontrar en 0.8986 (mínimo 30/01/2015). La estructura técnica favorece una tendencia alcista a largo plazo desde diciembre de 2015.
Resistance and Support:
| EURUSD | GBPUSD | USDCHF | USDJPY |
| 1.1479 | 1.5018 | 1.0328 | 111.91 |
| 1.1428 | 1.3981 | 1.0093 | 109.14 |
| 1.1234 | 1.3534 | 0.9956 | 107.90 |
| 1.1199 | 1.3446 | 0.9681 | 101.11 |
| 1.1110 | 1.2851 | 0.9634 | 100.00 |
| 1.0913 | 1.2798 | 0.9522 | 99.020 |
| 1.0822 | 1.1880 | 0.9444 | 96.570 |
