Acción lenta de los bancos centrales esta semana

La intervención del BNS en el mercado de divisas continuará (Yann Quelenn)

No es ningún secreto que el BNS está actuando para proteger al franco. El «swissie» cotiza actualmente por encima de 1.08 CHF contra la moneda única y las presiones bajistas sobre el par EUR/CHF persisten, mientras que el banco central lucha por mantener el par por encima de la marca de 1.07 / 1.08.

Esta mañana se publicaron el total de depósitos a la vista y los depósitos locales, mostrando un incremento marginal en la semana que terminó el 22 de julio. Sin embargo, es probable que la intervención continúe, a pesar de la reducción de actividades mientras los mercados alejan su atención de la incertidumbre en la UE hacia la reunión del FOMC de este miércoles y la probabilidad de que la Fed eleve las tasas en septiembre en un 25 %.

No esperamos que se anuncie ningún cambio en la próxima reunión del BNS del 15 de septiembre, dado que el banco central preferirá no mostrar sus cartas y mantener un elemento de sorpresa. Por ahora, el banco central se centra en gran medida en la tarea de defender al franco, que está resultando cada vez más difícil, ya que el pasivo del balance del BNS se expande de manera significativa. Creemos que un EUR/CHF en 1.08 sólo es sostenible en el corto plazo para la economía. Las exportaciones suizas sufrieron la semana pasada, cayendo un -3.3 % en el mes de junio. La balanza comercial sigue siendo positiva ya que las importaciones de fabricación también se redujeron. Sin embargo, en general, la economía se está desacelerando y por lo tanto el BNS seguirá estando bajo presión.

Acción lenta de los bancos centrales (Peter Rosenstreich)

Los mercados están operando en volúmenes significativamente constreñidos, ya que los inversores agotados buscan algo de descanso y relajación. El cierre al alza de Wall Street del día viernes (nuevo máximo en S&P 500) registraron volúmenes de operaciones de temporada baja, lo que sugiere que las convicciones de dirección siguen siendo débiles. Los bancos centrales también parecen estar reduciendo la retórica de la acción en materia de política monetaria. Esta desaceleración de la actividad se debe potencialmente a la estrategia de política al límite y al hecho de darse tiempo para determinar el estado de los datos económicos globales a raíz del Brexit. Las reuniones de política del Banco de Inglaterra y el BCE de la semana pasada pusieron de relieve este enfoque de esperar y ver. Ambas economías están mostrando los primeros síntomas de los efectos negativos del Brexit, aunque actualmente están poco dispuestos a flexibilizar la política (los débiles indices PMI Markit del Reino Unido son consistentes con la recesión). Esta semana vamos a tener noticias del Banco de Japón y el FOMC. Es poco probable que el FOMC mueva las aguas y proporcione una guía sobre un alza de tasas en septiembre. Si bien los datos económicos son sólidos, las condiciones financieras y los riesgos a la baja han aumentado las expectativas de un ajuste del mercado, por lo que esperamos que los miembros retrasen su compromiso con las medidas. Sin embargo, un leve reconocimiento de la mejora de la actividad debería darle al USD una base firme.

El Banco de Japón tomará medidas de flexibilización, pero no lanzará el «dinero helicóptero»

La reunión del Banco de Japón debería proporcionar la mayor cantidad de oportunidades comerciales. Las especulaciones sobre el dinero «helicóptero» se han incrementado con la reunión Bernanke/Abe y los fuertes resultados de las elecciones. Sin embargo, el gobernador Kuroda parece sugerir que «no hay necesidad ni posibilidad» para impulsar el capital directamente en la economía o los bolsillos del consumo. Seguimos con dudas acerca de estos comentarios, que en realidad procedían de una entrevista de radio de la BBC a mediados de junio y, como sabemos, el Banco de Japón tiene la costumbre de aplicar medidas de política sorpresivas.

Sin embargo, una vez que se toma en cuenta el bajo desempleo japonés, el efecto de los rendimientos JGB extremadamente bajos y la potencial ilegalidad del Banco de Japón suscribiendo títulos públicos, se siente que el momento podría de hecho no ser adecuado para esta medida extrema. Sin embargo, dada la dirección actual de la inflación del Banco de Japón, será necesario un estímulo adicional para alcanzar la meta. Se rumorea que los responsables políticos están considerando medidas de estímulo con un alza de 20 billones yenes. Aunque no se trata de dinero «helicóptero», el Banco de Japón se está muy cerca mucho, como resultado de la compra de activos a un ritmo de 80 billones de yenes al año). En esta reunión prevemos un aumento en las compras de ETF/JREIT y recortamos en IOER a -30 puntos básicos. El USD/JPY debería estar contenido entre 105.64 y 107.52, con una tendencia para un movimiento alcista desde el precio actual de 106.30.

The Risk Today

EURUSD El EUR/USD se impulsa a la baja por debajo de 1.1000. Un soporte horario se sitúa en 1.0913 (mínimo 06/07/2016) mientras que una resistencia horaria se localiza en 1.1186 (máximo 05/07/2016). Una resistencia más fuerte está dada por 1.1428 (máximo 23/06/2016). No se deben descartar movimientos pronunciados, ya que todavía existen muchas incertidumbres sobre los precios de los activos en el mercado. Se espera que muestre una debilidad constante. A más largo plazo, la estructura técnica favorece una tendencia bajista de muy largo plazo, siempre y cuando se sostenga la resistencia en 1.1714 (máximo 24/08/2015). El par está operando en el rango desde el comienzo de 2015. Un fuerte soporte horario está dado por 1.0458 (mínimo 16/03/2015). Sin embargo, la estructura técnica actual desde diciembre pasado implica un aumento gradual.

GBPUSD El GBP/USD está operando levemente al alza. Sin embargo, las presiones alcistas parecen desvanecerse. Se espera que quiebre el triángulo simétrico inferior y apunte al soporte en 1.2798 (mínimo 06/07/2016). Una resistencia horaria se sitúa en 1.3291 (máximo 22/07/2016). La resistencia más fuerte en 1.3534 (máximo 29/06/2016) se ve lejana. El patrón técnico a largo plazo es negativo y favorece un nuevo descenso, siempre y cuando los precios se mantengan por debajo de la resistencia en 1.5340/64 (mínimo 04/11/2015, véase también la media móvil de 200 días). El soporte clave en 1.3503 (mínimo 23/01/2009) se ha quebrado y el camino está despejado para su posterior declive.

USDJPY El USD/JPY ha rebotado dentro y fuera del canal de tendencia alcista de corto plazo. Los soportes horarios se encuentran en 105.42 (mínimo intradía) y en 103.91 (mínimo 13/07/2016). Una resistencia se sitúa en 107.90 (máximo 07/06/2016). Se espera que quiebre a la baja el canal a corto plazo. Estamos a favor de una tendencia alcista a largo plazo. Un soporte ahora se ubica en 96.57 (mínimo 10/08/2013). Parece totalmente improbable que se verifique un aumento gradual hacia la principal resistencia en 135.15 (máximo 01/02/2002). Se espera que disminuya aún más hacia el soporte en 93.79 (mínimo 13/06/2013).

USDCHF El momentum alcista del USD/CHF se ha desvanecido. Las presiones de compra parecen impedir que el par caiga hacia el soporte horario en 0.9764 (máximo 14/07/2016). Una resistencia horaria se encuentra en 0.9907 (máximo 21/07/2016). Se espera que se siga impulsando al alza. A largo plazo, el par seguirá operando en el rango desde 2011, a pesar de una cierta agitación cuando el BNS eliminó la paridad del CHF. Un soporte clave se puede encontrar en 0.8986 (mínimo 30/01/2015). La estructura técnica favorece una tendencia alcista a largo plazo desde diciembre de 2015.

Resistance and Support: