El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas que son noticia (Artículo extraído del Blog de Bankinter):
ENAGÁS (Comprar; Pº Objetivo: 29,8€; Cierre: 26,99€):
Resultados en línea que dejan buen sabor de boca.- Cifras principales de 1S’16 comparadas con el consenso de Bloomberg (BB): Ingresos 606,5M€ (- 0,4%); EBITDA 440,0M€ (-4,1%) vs 436,5M€ e. BB; EBIT 302,6M€ (-3,0%) vs 298,6M€ e.; Rdo. Puesta en Equivalencia 26,3M€ (+8,2%), BNA 214,2M€ (+0,5%). La Deuda Financiera Neta se reduce -196M€ hasta 4.041M€ (4,6x EBITDA, 4,2x EBITDA ajustado por los dividendos de las filiales) y su coste medio cae de 2,7% a cierre de 2015 hasta 2,3% actual. Las inversiones del período ascienden a 193,1M€ (30,1M€ en España y resto internacional).
OPINIÓN: Al igual que en el trimestre anterior, los ingresos por actividades reguladas caen -1,9% (566,7M€) y se han visto desfavorecidos por el retroceso de la demanda de gas natural del mercado nacional si bien repunta ligeramente frente al trimestre anterior (pasa de -1,4% a -1,3% a/a; 158,9TWh). Por su parte, los gastos operativos suben +10,8% por la mayor contratación de personal y una diferente calendarización de otros gastos de explotación. Con esto, el EBITDA retrocede -4,1%. Por otro lado, las amortizaciones disminuyen -6,4% de forma que el retroceso del EBIT queda en -3,0%. El resultado financiero empeora (-49,4M€ vs -47,1M€ en 1S’15) a pesar del menor coste de la deuda, por lo que se explicaría por aspectos no recurrentes. En cuanto al resultado de las participadas, sube +8,2% a 26,3M€, impulsado principalmente por la aportación de los nuevos brownfields adquiridos en 2015 así como el 1,64% adicional de TgP que empezó a contribuir a las cuentas desde el pasado mes de abril. Finalmente, el BNA consigue subir +0,5%, en línea con el objetivo marcado para el conjunto del año. Teniendo en cuenta esto y que todas las partidas mejoran su evolución respecto a lo registrado en el 1T’16, valoramos positivamente los resultados. A las 9h habrá un conference call donde explicarán las cuentas y seguramente den alguna aclaración sobre el nuevo enfoque de su estrategia de internacionalización a raíz de las últimas compras (Quintero). En principio nuestra recomendación es Comprar por la estabilidad del negocio y la atractiva rentabilidad por dividendo (5,1% a los precios actuales).
LINGOTES ESPECIALES (Comprar; Pr. Objetivo: 12,0€; Var. Día: +6,0%):
Avance de los resultados del 1S16, cifras muy positivas: Las cifras principales presentadas por Lingotes son: ingresos 49,6M€ (+29,7%), EBITDA 10M€ (+59,8%), BAI 7,8M€ (+87,2%). OPINIÓN: Resultados muy positivos que continúan la tendencia de crecimiento experimentada a lo largo de los trimestres anteriores. De hecho, las ventas aumentan tanto las dirigidas al territorio nacional (+32,4% hasta 13,9M€) como a exportación (+28,7%, hasta 35,7M€). La estrategia de especialización de la compañía enfocada a aumentar su producción de piezas con mayor valor añadido está dando sus frutos. Prueba de ello es el aumento del margen EBITDA hasta 20,2% vs. 16,4% en el 1S15. En definitiva, la compañía sigue sorprendiéndonos positivamente trimestre tras trimestre. Por todo ello, ponemos en revisión nuestro precio objetivo, ahora mismo fijado en 12,0€, y mantenemos nuestra recomendación en Comprar. Link directo al avance de resultados de Lingotes.
BBVA (Neutral; Cierre: 5,19€; Pr.Obj.: 6,5€):
La inestabilidad política en Turquía y la depreciación de la lira turca (-4,0% frente al euro en el conjunto del año) penalizan la cotización del banco.-
OPINIÓN: El incremento de la inestabilidad política en el país y el deterioro de los fundamentales macro (el déficit por cuenta corriente se sitúa en torno al -4,5% y la inflación supera el 7,6%) están propiciando un aumento de la volatilidad y del riesgo percibido sobre el país que impactará negativamente sobre la cotización de BBVA a corto plazo. En este sentido, cabe recordar que Turquía representa en torno al 14,0% del BNA y el 12,3% de los activos totales del banco.
BANCOS ESPAÑOLES:
(i) La Tasa de Mora (dato provisional) descendió en mayo hasta 9,89%.-
OPINIÓN: La morosidad continúa dando signos de mejora en un entorno marcado por el desapalancamiento de los hogares y empresas. Así, mientras el crédito al sector privado descendió – 5,2% en mayo hasta 1.231.716 M€, el saldo de dudosos experimentó una caída del – 18,3% hasta 121.865 M€. (ii) Según El Confidencial el BdE quiere aprovechar la entrada en vigor de la Circular 4 de Provisiones el 1 de octubre de este año para que el sector realice un ajuste medio de aprox. un 30% adicional en las valoraciones de los activos inmobiliarios no productivos en balances: 25% sobre las viviendas, 40% sobre suelo y 35% sobre terciario (oficinas, naves y locales). Este ajuste de valor adicional, en forma de provisiones, se cargaría en las cuentas de los bancos antes del cierre de 2016. Para cuantificarlo, el propio Informe de Estabilidad Financiera del BdE de mayo establece en su pág. 37 que la suma dudosos más adjudicados (activos improductivos) era 213.000M€ en Dic.’15, de los cuales unos 84.000M€ inmobiliarios: 37,6% suelo, 25% inmuebles terminados, 5% inmuebles en construcción y 22,3% viviendas adjudicadas (y 10,1% otros activos).
OPINIÓN: Aparenta ser un enfoque más severo por parte del BdE, pero puede que no sea así y, en todo caso, la información no es oficial aún. En una primera aproximación supondría tener dotados unos 21.000M€ en conjunto, pero gran parte de ese importe – si no todo – está ya provisionado por la industria. B. Popular sería el principal afectado con un saldo de unos 20.000M€ en activos improductivos (estimación propia), con el 23,8% del total de la industria y eso equivaldría a una exigencia de 5.000M€ en provisiones (y en grandes números) por esta clase de activos al cierre de 2016. Sin embargo, estimamos que, aun siendo la entidad con más impacto, ya ha realizado unos 8.000M€ en provisiones que probablemente se consideraría cubren las provisiones por activos improductivos exigidas para el cierre de 2016 y, por tanto, no tendría que realizar un esfuerzo adicional para el cierre de cuentas de este año. En el resto de entidades pueden darse situaciones parecidas o menos complicadas de gestionar. En cualquier caso, creemos que esta información sobre la aplicación de la Circular 4 sobre provisiones deberá ser confirmada (o no) antes de que pueda darse por definitiva, a pesar de lo cual las cotizaciones de los bancos podrían sufrir hoy por una interpretación confusa sobre esta noticia.
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Por Departamento de Análisis Bankinter
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