Artículo extraído del Blog de Bankinter:
El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas:
SECTOR AUTOPISTAS.
Se ha filtrado que el Mº de Fomento trabaja en un documento que podría convertirse en ley tras las elecciones del 26/6 (en caso de que haya continuidad en el gobierno, se sobreentiende) que establece que todas las concesiones de autopistas revertirían al Estado al vencimiento de su plazo natural, de manera que no tendrían lugar más prórrogas en los plazos de las concesiones a cambio de otras contraprestaciones (ampliación de carriles, construcción de tramos, etc.). Esto haría necesario crear una empresa pública de autopistas nacionales, que se haría cargo delas concesiones cuyo plazo expirase. Parece que la idea es que la participación estatal en esa sociedad sea del 49% para que su deuda no compute como deuda pública, para lo cual tendrían que incorporarse otros socios con participaciones de menor peso, de manera que el Estado retuviera las decisiones de gestión como principal accionista minoritario. El objetivo sería dotar a la nueva sociedad estatal de autopistas de una serie de autopistas rentables que compensen aquellas que no lo sean.
OPINIÓN: Es una mala noticia para el sector (Abertis, Sacyr y Ferrovial como principales perjudicadas) puesto que normalmente una concesión de autopista es más rentable a medida que se acerca a al final de su plazo concesional y, sobre todo, continúa siéndolo si se prorroga esa concesión a cambio de mejoras negociadas en la infraestructura. Esto restará atractivo a las nuevas concesiones que puedan autorizarse y reducirá la capacidad de crecimiento a las compañías concesionarias privadas, puesto que no puede contar con prórrogas para las concesiones que ya tienen en cartera y las nuevas concesiones probablemente serán menos rentables en la medida que sólo podrán contar con el plazo concesional inicial, sin dar por supuesto que luego se concederán prórrogas. Entendemos que este planteamiento es consecuencia de las malas experiencias sufridas con las denominadas “autopistas radiales”, cuyos rescates ante la falta de rentabilidad económica ha derivado en negociaciones y soluciones muy duras tanto con los bancos que las financiaban como con las constructoras que las construyeron y posteriormente gestionaron. Si este planteamiento saliera adelante, las primeras autopistas afectadas serían la AP-1 Burgos – Guipúzcoa de Itínere/Sacyr cuyo plazo concesional expira en 2018 y la AP-7 del corredor del Mediterráneo de Abertis que vence en 2019. Por tanto, es probable que las cotizaciones de ambas compañías se vean hoy negativamente afectadas por esta noticia.
INDRA (Neutral; Cierre: 9,905€; Var. Día: +1,71%).
Vodafone cancela los servicios de atención telefónica de la filial de Indra.- Vodafone ha decidido cancelar, a partir del 22 de junio, los servicios que le presta BPO Sistemas (100% Indra) de atención telefónica y call center. Esto supondrá que se ponen en riesgo hasta un máximo de 600 trabajadores (1,5% de la plantilla de Indra) en el caso de que no se puedan recolocar entre otras filiales del grupo.
OPINIÓN: Pensamos que esta noticia tendrá poco impacto en la cotización en la medida que no pensamos que afecta un posible ERE a la totalidad de estos 600 trabajadores y, además, el impacto en BNA sería reducido.
BANCOS ESPAÑOLES
El Banco de España exige que la valoración de los colaterales inmobiliarios de las carteras improductivas (dudosos y adjudicados) se revise anualmente.
OPINIÓN: El nuevo criterio introducido por el BdE, que hasta ahora permitía una valoración trianual de estos activos, conllevará un mayor coste operativo para las entidades aunque no esperamos un impacto significativo en el coste del riesgo y nuestro razonamiento es el siguiente: (i) Las ventas recientes de activos improductivos se han realizado, en términos generales, sin minusvalías contables significativas lo que nos hace pensar que no hay una discrepancia importante entre el precio de mercado de los activos y el valor de los mismos en los libros de las entidades a nivel agregado. Dicho esto, entendemos que sí podrían existir diferencias en ciertos activos. Además, es importante tener en cuenta que las ratios de cobertura se
encuentran en un rango comprendido por el 60,5% de Bankia o 59,0% de BBVA España (los bancos con mejores ratios) y el 40,2% de Popular, (ii) durante los últimos años, el sector ha hecho
un esfuerzo importante en provisiones, (iii) el mercado inmobiliario muestra claros signos de mejora y el precio medio de la vivienda sube a un ritmo del 4,0%, (iv) la tasa de mora continúa reduciéndose y se sitúa en marzo en el 9,9% (vs 10,10% en febrero) a pesar del desapalancamiento del sector (el crédito al sector privado residente cae un -4,2% en marzo).
CAIXABANK (Neutral; Cierre: 2,41€; Pr.Obj.: 2,75€)
Reducirá su red comercial en hasta 310 oficinas este año.
OPINIÓN: El banco estudia el cierre de entre 260 y 310 oficinas en 2016 lo que representa en torno al 5/6% de su red comercial. Cabe recordar que el banco tiene un plan de reducción de costes operativos que implica el cierre de 600 oficinas en el período 2015/2018 por lo que de esta manera conseguiría entre el 43% y el 51% de los objetivos marcados en sólo un año. Entendemos que el esfuerzo en reducción de costes es crítico para mejorar las ratios de eficiencia y rentabilidad a medio plazo en un entorno marcado por la debilidad de los ingresos típicos. En este punto, el equipo gestor ha reiterado su previsión de caída en el margen de intereses para 2016 en un rango comprendido entre el -4,0% y el -6,0% (vs -10,47% en 1T´16).
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Por Departamento de Análisis Bankinter
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