Hay que mantener la cautela, pero la Fed seguirá con su postura pesimista (por Peter Rosenstreich)
A pesar de la expectativa general de que nada importante ocurrirá en la reunión del FOMC de esta noche, en realidad, hay un montón de fichas puestas sobre la mesa. El mercado está actualmente soobreposicionado para una decisión de política monetaria y declaración pesimistas. Se está considerando un probable aumento de la tasa de la Fed en junio de tan solo un 20 %. La posición de sobreventa del USD se ha relajado levemente, pero el IMM indica que las posiciones largas especulativas en USD siguen siendo históricamente bajas, y mientras que el extremo frontal de la curva de rendimiento de los Estados Unidos se ha empinado, las tasas se mantienen deliberadamente bajas. Una postura menos pesimista por parte de la Fed tendrá un impacto rápido en el mercado. En la reunión de la Fed de marzo se sugirieron dos alzas, y es poco probable que los «puntos» de la Fed se hayan corregido a la baja en medio de mejoras en las condiciones globales, especialmente la estabilidad de los datos de China, que podrían poner a algunos miembros de un humor levemente más optimista. La cuestión es que si el pronóstico de dos alzas de las tasas resulta preciso, la Fed tendrá que indicar esta noche la probabilidad de un alza en junio.
Es poco probable que la Fed implemente múltiples aumentos de las tasas en reuniones posteriores, ya que los comentarios indican una trayectoria de ajuste «gradual» y con paciencia. Esto implica que la estrategia de elección será un aumento y luego una pausa. Así que para llevar la tasa objetivo de los fondos de la Fed al 1.0 % en 2016, la reunión de junio debe ser activa. Las reuniones de julio y septiembre son opciones menos ideales para medidas políticas que induzcan volatilidad. La reunión del FOMC del 26-27 de julio se realizará entre la Convención Nacional Demócrata y Repúblicana, y una semana antes del crítico referéndum británico sobre los miembros de la UE. La reunión del 20-21 de septiembre está cerca de las Elecciones Presidenciales de Estados Unidos, donde cualquier ajuste podría tener consecuencias políticas importantes y, por lo tanto, se considera de índole político. A menos que veamos una aceleración de la inflación, lo que podría se provocado por el alza de los precios del petróleo, o evidencia de que el mercado inmobiliario de Estados Unidos se ha vuelto inestable, veremos solo aumento de 25 pb en la reunión del 13-14 de diciembre o potencialmente en la reunión del 1-2 noviembre. Dada la incertidumbre en los datos de Estados Unidos, no creemos que la Fed arriesgue su credibilidad para adelantarse al mercado.
Seguimos con nuestra postura bajista respecto al USD, y vemos los retrocesos como una oportunidad para recargar las monedas vinculadas a los mercados emergentes y a los productos básicos. Es revelador que las volatilidades implícitas del mercado de divisas hayan ido disminuyendo en los últimos días. En caso de que nuestra opinión fuera cierta, todavía tenemos 4 meses sólidos para ejecutar posiciones de carrytrade.
El Banco de Nueva Zelanda sorprendería a los mercados con un recorte de tasas (por Yann Quelenn)
Esta semana se esperan muchas decisiones de los bancos centrales. Entre estos, el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda dará a conocer su decisión sobre la tasa de efectivo oficial esta noche.
En la actualidad, las tasas del país son las más elevadas entre los países del G-10.
El mes pasado, el banco central tomó por sorpresa a los mercados, lo que fue algo inusual, mediante el recorte de tasas de hasta el 2,25 % (mínimo histórico). La inflación está lejos de alcanzar la banda objetivo del 1 % al 3 % en el mediano plazo y en la actualidad registra un 0,4 %.
Además, creemos que la inflación no se alcanzará en el próximo año a pesar del reciente repunte de los precios de los commodities, que ha sido insuficiente para proporcionar una presión alcista significativa sobre la inflación. Es probable que las tasas disminuyan de nuevo antes de que finalice el año.
Por lo tanto, creemos que el Banco de Nueva Zelanda se verá obligado contra su voluntad a alimentar la burbuja inmobiliaria, que es particularmente significativa en Auckland. Si no es así, Nueva Zelanda se enfrentará a la deflación y un crecimiento en desaceleración. El último PIB del 4T de 2015 registró un decente 0,9 % intertrimestral, pero aún sigue siendo frágil debido a la desaceleración de la economía mundial (menor demanda). Una guerra global de divisas a raíz de una devaluación competitiva continúa haciendo estragos (la postura moderada es la nueva normalidad) y, por desgracia, Nueva Zelanda está obligada a participar. Debilitar el kiwi es necesario y el Banco de Nueva Zelanda todavía tiene espacio para hacerlo sin afectar la credibilidad de la institución. Apuntamos a que el par USD/NZD llegue a 1.5000 en el mediano plazo.
EURCHF – Monitoring Strong Resistance Area.
| Today’s Key Issues | Country/GMT |
| Mar Retail Sales YoY, last 7,40% | EUR/07:00 |
| Mar Retail Sales SA YoY, exp 3,40%, last 3,90%, rev 4,10% | EUR/07:00 |
| Feb Total Mortgage Lending YoY, last 15,40% | EUR/07:00 |
| Feb House Mortgage Approvals YoY, last 10,60% | EUR/07:00 |
| BOE FPC Member Kohn Speaks in Frankfurt | GBP/07:00 |
| Apr Consumer Confidence, exp 99, last 99,7, rev 99,5 | SEK/07:00 |
| Apr Manufacturing Confidence s.a., exp 111,7, last 112,5, rev 111,9 | SEK/07:00 |
| Apr Economic Tendency Survey, exp 106,1, last 106,6, rev 106,3 | SEK/07:00 |
| Mar Trade Balance, exp 1.7b, last -0.2b | SEK/07:30 |
| Mar Household Lending YoY, last 7,50% | SEK/07:30 |
| LO Union Economic Forecasts | SEK/07:30 |
| Mar M3 Money Supply YoY, exp 5,00%, last 5,00% | EUR/08:00 |
| Apr Consumer Confidence Index, exp 115, last 115, rev 114,8 | EUR/08:00 |
| Apr Business Confidence, exp 102,5, last 102,2 | EUR/08:00 |
| Apr Economic Sentiment, last 100,1 | EUR/08:00 |
| Apr 22 FIPE CPI – Weekly, exp 0,65%, last 0,75% | BRL/08:00 |
| 1Q A GDP QoQ, exp 0,40%, last 0,60% | GBP/08:30 |
| 1Q A GDP YoY, exp 2,00%, last 2,10% | GBP/08:30 |
| Feb Index of Services MoM, exp 0,20%, last 0,20% | GBP/08:30 |
| Feb Index of Services 3M/3M, exp 0,80%, last 0,90% | GBP/08:30 |
| Bank of Russia 1st Dep. Governor Shvetsov participates in MoEx | RUB/09:00 |
| Apr CBI Retailing Reported Sales, exp 13, last 7 | GBP/10:00 |
| Apr CBI Total Dist. Reported Sales, last 20 | GBP/10:00 |
| Apr 22 MBA Mortgage Applications, last 1,30% | USD/11:00 |
| Mar Advance Goods Trade Balance, exp -$62.8b, last -$62.9b | USD/12:30 |
| Apr 25 CPI Weekly YTD, last 2,40% | RUB/13:00 |
| Apr 25 CPI WoW, last 0,20% | RUB/13:00 |
| Mar Pending Home Sales MoM, exp 0,50%, last 3,50% | USD/14:00 |
| Mar Pending Home Sales NSA YoY, exp 0,80%, last 5,10% | USD/14:00 |
| Apr 22 DOE U.S. Crude Oil Inventories, exp 1750k, last 2080k | USD/14:30 |
| Apr 22 DOE Cushing OK Crude Inventory, exp 235k, last -248k | USD/14:30 |
| Currency Flows Weekly | BRL/15:30 |
| Apr 27 FOMC Rate Decision (Upper Bound), exp 0,50%, last 0,50% | USD/18:00 |
| Apr 27 FOMC Rate Decision (Lower Bound), exp 0,25%, last 0,25% | USD/18:00 |
| Federal Open Market Committee Announces Decision on Rates | USD18:00 |
| Apr 27 Selic Rate, exp 14,25%, last 14,25% | BRL/20:00 |
| Apr 28 RBNZ Official Cash Rate, exp 2,25%, last 2,25% | NZD/21:00 |
| Mar Eight Infrastructure Industries, last 5,70% | INR/22:00 |
The Risk Today
EURUSD El EUR/USD se mueve lateralmente dentro del canal de tendencia bajista.El par todavía parece lejos del soporte horario en 1.1144 (mínimo 24/03/2016).Un soporte más fuerte se sitúa en 1.1058 (mínimo 16/03/2016).La resistencia se puede encontrar en 1.1465 (máximo del 04/12/2016).Se espera que muestre un mayor rebote dentro del canal bajista.A más largo plazo, la estructura técnica favorece una tendencia bajista, siempre y cuando se sostenga la resistencia en 1.1746.Una resistencia clave se sitúa en 1.1640 (mínimo 11/11/2005).La apreciación técnica actual implica un aumento gradual.
GBPUSD El GBP/USD se dirige hacia 1.4668 (máximo 04/02/2016).El par está ganando momentum para quebrar este nivel de resistencia.Un soporte horario está dado por 1.4320 (máximo 04/04/2016).Se espera que muestre una mayor consolidación por debajo de la resistencia en 1.4668 (máximo 04/02/2016).El patrón técnico a largo plazo es negativo y favorece un nuevo descenso hacia el soporte clave en 1.3503 (mínimo 23/01/2009), siempre y cuando los precios se mantengan por debajo de la resistencia en 1.5340/64 (mínimo 04/11/2015, véase también la media móvil de 200 días).Sin embargo, las condiciones de sobreventa generales y el reciente repunte en el interés de compra allanan el camino para un rebote.
USDJPY El USD/JPY se está consolidando alrededor de 111.El par todavía se encuentra dentro del canal de tendencia alcista.Una resistencia horaria se puede encontrar en 111.91 (máximo 25/04/2016) mientras que un soporte horario se puede encontrar en 107.68 (mínimo 07/04/2016).El momentum a corto plazo es claramente alcista.Se espera que muestre un mayor incremento.Estamos a favor de una tendencia alcista a largo plazo.El objetivo es el soporte en 105.23 (mínimo 15/10/2014).Ahora es menos probable que se verifique un aumento gradual hacia la principal resistencia en 135.15 (máximo 01/02/2002).Otro soporte clave se puede encontrar en 105.23 (mínimo 15/10/2014).
USDCHF El USD/CHF está situado dentro de un canal de tendencia alcista de corto plazo, pero el par no logra mantenerse por encima de la resistencia inicial en 0.9788 (máximo 25/03/2016).Un soporte horario se puede encontrar en 0.9499 (mínimo 04/12/2016).Se espera que muestre un mayor incremento.A largo plazo, el par está fijando máximos desde mediados de 2015.El soporte clave se puede encontrar en 0.8986 (mínimo 30/01/2015).La estructura técnica favorece una tendencia alcista a largo plazo.
Resistance and Support:
| EURUSD | GBPUSD | USDCHF | USDJPY |
| 1.2570 | 1.5242 | 1.0328 | 114.87 |
| 1.1714 | 1.4969 | 1.0093 | 113.80 |
| 1.1465 | 1.4668 | 0.9913 | 112.68 |
| 1.1320 | 1.4587 | 0.9725 | 111.22 |
| 1.1144 | 1.4284 | 0.9476 | 107.63 |
| 1.1058 | 1.4132 | 0.9259 | 105.23 |
| 1.0822 | 1.4006 | 0.9072 | 100.82 |
