Por un momento a principios de 2016, todos pensamos que la música que había mantenido a los mercados bursátiles en los últimos años estaba a punto de dejar de sonar. Los traders se despertaban cada día viendo como el yuan chino caía frente al dólar, y luego los mercados de valores asiáticos se desplomaban. Esa volatilidad se trasladó a Europa, hasta que finalmente llegó a Nueva York, donde comenzaba a preocupar el crecimiento de los beneficios.
Los precios de las materias primas seguían cayendo porque la demanda mundial de commodities era débil, y no había crecimiento económico en ninguna región.
El cielo se estaba cayendo.
Y entonces todo se paró. Todo se estabilizó: el yuan, el dólar, y las materias primas. Las acciones se giraron al alza y reanudaron la marcha alcista. El dinero comenzó a regresar paulatinamente a las economías de los mercados emergentes que producen materias primas.
La pregunta es por qué. ¿Por qué los mercados volvieron a la tendencia alcista? Una tendencia alcista que pocos creen que sea verdadera.
En parte, podemos decir que se debe al mercado inmobiliario chino.
La Oficina Nacional de Estadísticas de China informó que los mercados inmobiliarios del país han logrado un glorioso rebote. Las ventas comerciales y residenciales (excluyendo la vivienda asequible) aumentaron un 60% en tasa interanual. Los precios en las ciudades de primer y segundo nivel están aumentando.
«Todo esto empezó en la segunda mitad de 2015», dice Linette Lopez en Business Insider. «Antes de eso, parecía que el mercado inmobiliario chino se estaba enfriando después de un auge impulsado por el estímulo del gobierno destinado a evitar la crisis financiera en 2009. Eso, por supuesto, tuvo un impacto positivo en el precios de los materiales necesarios para construir más viviendas – acero, cemento, etc.
A medida que el boom empezó a decaer, los precios comenzaron a caer también.
La cuestión es que el gobierno chino nos mostró muy claramente en sus datos del PIB de la semana pasada que no está preparado para dejar que la fiesta se acabe. De hecho, está resurgiendo de una forma que nunca antes se había visto.
Esta es la antigua China – los sectores públicos que se supone tienen que moderarse y reestructurarse – que viene a salvar al mundo con su máquina de crecimiento increíble. Se puede ver la reversión en esta gráfica, cortesía de Societe Generale:
Nuestros nuevos salvadores son nuestros viejos salvadores – (en gran parte) las mismas empresas de propiedad estatal que impulsaron el boom en primer lugar.
No necesitamos otro héroe
Este «crecimiento» en China llevó a los analistas de Citi a decir que hemos visto el fondo en los mercados de materias primas.
«Existe una creciente evidencia de que prácticamente todos los productos básicos han tocado suelo y están hacia un retorno a la normalidad,» dijeron los analistas de Citi. Los mercados de petróleo y gas natural se están recuperando, mientras que los metales industriales están avanzando a medida que el mercado inmobiliario de China repunta.
Las siderúrgicas y as productoras de cemento de China están aumentando la producción de nuevo. Están haciendo esto gracias a la demanda interna.
Pero el problema es que este tipo de crecimiento es insostenible, como dijo el analista de Societe Generale Wei Yao en una nota reciente. Sólo aumenta la deuda y pone presión en el sistema.
«Esto se parece a una recuperación de la inversión impulsada por el respaldo de crédito, que tiene un extraño parecido al principio del «estimulo de cuatro billones» de 2009″, escribió. «Las consecuencias de ese estímulo fueron la inflación, burbujas de activos y el exceso de capacidad. Todavía pensamos que esta recuperación no va a durar mucho tiempo. Pero si estamos equivocados, tenga cuidado con los riesgos de burbujas, salida de capitales y la presión sobre la devaluación del yuan.»
Las salidas de capital y presiones de devaluación nos llevan de vuelta al yuan, que preocupó a los mercados a principios del año. El FMI quiere que China deje de inflar la burbuja de deuda, y la respuesta del gobierno chino es básicamente: tranquilo, estamos trabajando en ello.
Mientras tanto, los impagos corporativos están aumentando.
Esto no puede durar eternamente, pero hay que disfrutarlo mientras dure.»
Fuentes: Linette Lopez (BI)
Carlos Montero
La Carta de la Bolsa
