¿Podría Draghi «prometer demasiado»…? Improbable. (Por Peter Rosenstreich)
El sorpresivo recorte de las tasas por el Banco de Nueva Zelanda destaca tres cuestiones clave: la debilidad de la economía mundial, la creciente presión de desinflación y el importante rol que desempeña la política del banco central en la valuación de los activos. Si no había una expectativa abrumadora en torno a las decisiones del BCE sobre las tasas, el movimiento del Banco de Nueva Zelanda solo aumenta las expectativas. Será difícil que el BCE «prometa más de lo necesario» dadas las dudas sobre la eficacia real de la actual combinación de políticas. Se espera ampliamente que el BCE reduzca su pronóstico de inflación y flexibilizará aún más la política. Aparte de algunos pequeños ajustes, esperamos que Draghi recorte en 10 pb la tasa de depósito (un recorte de 20 pb es posible, pero es menos probable, ya que Europa se enfrenta al Brexit, a las posibles nuevas elecciones de España, al problema de la deuda de Grecia, así como al discurso de inmigración donde podría ser necesario un estímulo adicional) y que ajuste el tamaño y la composición del actual programa de alivio cuantitativo. Creemos que es más probable que el lanzamiento de un sistema escalonado de tasas negativas se implemente en el futuro, dado que Draghi aún debe guardarse algunas cartas bajo la manga. Otras sorpresas potenciales podrían ser los recortes de la tasa de refinanciación, la compra de crédito y medidas dentro del programa LTRO. A pesar de que los miembros del BCE sugieren que las tasas están lejos de su límite inferior, creemos que en realidad estamos muy cerca. Esta idea se basa en la eficacia limitada que han tenido las tasas negativas hasta el momento, y en el riesgo de que inesperadamente el consenso ingrese aún más en territorio negativo. Alemania ha expresado estar en desacuerdo con la utilización de tasas negativas. En nuestra opinión, es poco probable que Draghi de a conocer una política de «as en la manga», por lo que después de algunas amenazas infundadas de un estímulo más agresivo, veríamos un rally del Euro. Entendamos que esto no es una acusación de Draghi y del BCE, sino una afirmación general sobre la incapacidad política global del banco central. Es poco probable que el diferencial de la tasa del par UE-JP se amplíen significativamente (las curvas de rendimientos europeos aún son más pronunciada que las de Japón), y ante la flexibilización general del entorno de riesgo, el EUR/JPY regresaría a 127.29 (nivel de Fibonacci del 50 %), para alcanzar luego la resistencia clave en 130.80 (línea de tendencia a la baja).
El IPP de Japón vuelve a caer (por YannQuelenn)
La deflación continúa en Japón y no está lista para parar. A pesar de los enormes esfuerzos de la última década, el índice de precios al productor ha disminuido un 3.4 % interanual en febrero, una caída de 11 meses consecutivos. Sin embargo, la fuerte flexibilización no ha proporcionado el impulso necesario para sacar al país de la deflación y dudamos de que alguna vez lo haga.
Se puede decir muchas cosas sobre la estrategia Abenomics, menos que sea un éxito. Shinzo Abe no ha logrado estimular la economía. El gasto del consumidor, que representa el 60 % de la economía japonesa, no se pudo estimular. De hecho, la flecha fiscal de la estrategia Abenomics tuvo un impacto mayor de lo esperado en 2014, cuando la tasa de impuesto sobre las ventas aumentó del 5 al 8 %. Creemos que el Gobierno japonés es muy reacio a aumentar el impuesto sobre las ventas al 10 %, ya que sin duda evitaría que la inflación llegue a la meta de inflación del 2 %.
El banco central de Japón ya ha puesto todo sobre la mesa. El mundo es testigo del aumento de la deuda de Japón a cifras estratosféricas, con una inflación que nunca aumenta. El gobernador Kuroda termina su mandato en marzo de 2018 y es muy poco probable que el círculo vicioso termine ese año. Por el momento, el yen se aprecia únicamente gracias a su condición de refugio, lo cual es muy irónico, ya que se trata de uno de los países más endeudados del mundo.
Plata – Struggling To Take Off.
| Today’s Key Issues | Country/GMT |
| Jan Current Account Balance, exp 9.0b, last 11.1b, rev 11.5b | DKK/08:00 |
| Jan Current Account (Seasonally Adjusted), last 11.9b, rev 12.1b | DKK/08:00 |
| Jan Trade Balance ex Ships, exp 5.4b, last 5.3b | DKK/08:00 |
| Feb CPI MoM, exp 0,80%, last -0,40% | DKK/08:00 |
| Feb CPI YoY, exp 0,40%, last 0,60% | DKK/08:00 |
| Feb CPI EU Harmonized MoM, exp 0,70%, last -0,50% | DKK/08:00 |
| Feb CPI EU Harmonized YoY, exp 0,30%, last 0,40% | DKK/08:00 |
| Jan Current Account Balance, exp -2.40b, last -5.07b, rev -5.05b | TRY/08:00 |
| Jan Retail Sales YoY, last 3,20% | EUR/08:00 |
| Jan Retail Sales SA YoY, exp 3,10%, last 2,20% | EUR/08:00 |
| Feb CPI MoM, exp 0,40%, last 0,60% | NOK/09:00 |
| Feb CPI YoY, exp 3,00%, last 3,00% | NOK/09:00 |
| Feb CPI Underlying MoM, exp 0,70%, last -0,10% | NOK/09:00 |
| Feb CPI Underlying YoY, exp 3,10%, last 3,00% | NOK/09:00 |
| Feb PPI including Oil MoM, last -4,50% | NOK/09:00 |
| Feb PPI including Oil YoY, last -10,70% | NOK/09:00 |
| 4Q Unemployment Rate Quarterly, exp 11,50%, last 11,70% | EUR/09:00 |
| Jan Mining Production MoM, exp -0,50%, last 1,50% | ZAR/09:30 |
| Jan Gold Production YoY, last -4,90% | ZAR/09:30 |
| Jan Platinum Production YoY, last 19,00% | ZAR/09:30 |
| Jan Mining Production YoY, exp -0,20%, last -0,30% | ZAR/09:30 |
| Mar IGP-M Inflation 1st Preview, exp 0,65%, last 1,23% | BRL/11:00 |
| Jan Manufacturing Prod SA MoM, exp 0,30%, last 1,80% | ZAR/11:00 |
| Jan Manufacturing Prod NSA YoY, exp 0,40%, last 0,40% | ZAR/11:00 |
| COPOM Monetary Policy Meeting Minutes | BRL/11:30 |
| Jan Retail Sales MoM, exp -0,70%, last -2,70% | BRL/12:00 |
| Jan Retail Sales Broad YoY, exp -13,60%, last -11,00% | BRL/12:00 |
| Jan Retail Sales YoY, exp -8,50%, last -7,10% | BRL/12:00 |
| Jan Retail Sales Broad MoM, exp -1,70%, last -0,90% | BRL/12:00 |
| mars.10 ECB Main Refinancing Rate, exp 0,05%, last 0,05% | EUR/12:45 |
| mars.10 ECB Deposit Facility Rate, exp -0,40%, last -0,30% | EUR/12:45 |
| mars.10 ECB Marginal Lending Facility, exp 0,30%, last 0,30% | EUR/12:45 |
| mars.04 Gold and Forex Reserve, last 379.8b | RUB/13:00 |
| Feb Official Reserve Assets, exp 380.5b, last 371.6b | RUB/13:00 |
| 4Q Capacity Utilization Rate, exp 81,70%, last 82,00% | CAD/13:30 |
| Draghi Gives Press Conference After ECB Rate Decision | EUR/13:30 |
| mars.05 Initial Jobless Claims, exp 275k, last 278k | USD/13:30 |
| Jan New Housing Price Index MoM, exp 0,20%, last 0,10% | CAD/13:30 |
| Feb 27 Continuing Claims, exp 2250k, last 2257k | USD/13:30 |
| Jan New Housing Price Index YoY, exp 1,80%, last 1,60% | CAD/13:30 |
| Bloomberg March United States Economic Survey | USD/13:45 |
| mars.06 Bloomberg Consumer Comfort, last 43,6 | USD/14:45 |
| 4Q Household Change in Net Worth, last -$1232b | USD/17:00 |
| Feb Monthly Budget Statement, exp -$196.3b, last -$192.4b | USD/19:00 |
| Bank of Canada’s Poloz Gives Introductory Remarks in Ottawa | CAD/21:15 |
| Feb BusinessNZ Manufacturing PMI, last 57,9 | NZD/21:30 |
| Feb Food Prices MoM, last 2,00% | NZD/21:45 |
The Risk Today
EURUSD El EUR/USD se está moviendo lateralmente antes de la reunión del BCE de hoy. Sin embargo, la estructura técnica a corto plazo aún sugiere un nuevo movimiento bajista. Una resistencia horaria se sitúa en 1.1068 (máximo 26/02/2016). Un soporte horario se puede localizar en 1.0940 (mínimo 07/03/2016), seguido de 1.0810 (mínimo 29/01/2016). Se espera que muestre una debilidad constante. A más largo plazo, la estructura técnica favorece una tendencia bajista, siempre y cuando se sostenga la resistencia. La resistencia clave se encuentra en la zona de 1.1453 (máximo del rango) y es probable que 1.1640 (mínimo 11/11/2005) frene cualquier apreciación. El deterioro técnico actual favorece un descenso hacia el soporte en 1.0504 (mínimo 21/03/2003).
GBPUSD El momentum alcista de corto plazo del GBP/USD está perdiendo fuerza. Una resistencia principal se ubica en 1.4409 (máximo 19/02/2016). Una resistencia horaria se sitúa en 1.4284 (máximo 07/03/2016), mientras que un soporte horario se puede encontrar en 1.4108 (mínimo 04/03/2016). La estructura técnica sugiere una ulterior consolidación. El patrón técnico a largo plazo es negativo y favorece un nuevo descenso hacia el soporte clave en 1.3503 (mínimo 23/01/2009), siempre y cuando los precios se mantengan por debajo de la resistencia en 1.5340/64 (mínimo 04/11/2015, véase también la media móvil de 200 días). Sin embargo, las condiciones de sobreventa generales y el reciente repunte en el interés de compra allanan el camino para un rebote.
USDJPY El USD/JPY se mantiene en un rango entre la sólida resistencia de 114.91 (máximo 16/02/2016) y el soporte en 110.99 (mínimo 11/02/2016). Un soporte horario se sitúa en 112.23 (mínimo intradía). Se espera que muestre una debilidad constante. Estamos a favor de una tendencia alcista a largo plazo. El objetivo es el soporte en 105.23 (mínimo 15/10/2014). Ahora es menos probable que se verifique un aumento gradual hacia la principal resistencia en 135.15 (máximo 01/02/2002). Otro soporte clave se puede encontrar en 105.23 (mínimo 15/10/2014).
USDCHF Es indudable que el USD/CHF está cotizando de forma mixta. Un soporte horario se sitúa en 0.9940 (mínimo 09/03/2016), mientras que un soporte clave se encuentra en 0.9847 (mínimo 16/02/2016). Una resistencia horaria se sitúa en 1.0039 (máximo 09/03/2016). Se espera que se mantenga en el rango alrededor del nivel psicológico en 1.0000. A largo plazo, el par está estableciendo máximos desde mediados de 2015. Un soporte clave se puede encontrar en 0.8986 (mínimo 30/01/2015). La estructura técnica favorece una tendencia alcista a largo plazo.
Resistance and Support:
| EURUSD | GBPUSD | USDCHF | USDJPY |
| 1.1376 | 1.4591 | 1.0328 | 117.53 |
| 1.1193 | 1.4409 | 1.0257 | 115.17 |
| 1.1068 | 1.4284 | 1.0074 | 114.91 |
| 1.0972 | 1.4209 | 0.9965 | 113.42 |
| 1.0810 | 1.4108 | 0.9847 | 110.99 |
| 1.0711 | 1.3836 | 0.9660 | 105.23 |
| 1.0524 | 1.3657 | 0.9476 | 100.82 |
Fuente: Swissquote Bank SA
