Artículo extraído del Blog de Bankinter:
El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas.
REPSOL (Vender; Cierre: 8,82 euros; Variación diaria -2,18%): Magnitudes operativas del cuarto trimestre de 2015, provisión y nuevas medidas de reducción de gasto.
Anunció ayer:
A) Magnitudes operativas del trimestre:
i) Producción: 697 Kbrrep/d (frente al 371 Kbrrep/d en el cuarto trimestre de 2014). Mejor de lo esperado (640 kbrrep/d). No es homogéneo el dato ya que 2015 incluye Talisman y el 2014 no;
ii) Indicador Margen de Refino España: 7,38 dólares por barril (frente a 5,5 dólares el barril en el cuarto trimestre de 2014). Dato por debajo de lo esperado (8 dólares el barril). Se aprecia ya la desaceleración tras los niveles anormalmente alto (8,8 dólares el barril en el tercer trimestre de 2015 y 9,1 dólares el barril en el segundo trimestre de 2015 frente a los aproximadamente 3,5 dólares por barriel de media histórica).
B) Dotará una provisión extraordinarias por valor de unos -2.900 millones de euros (frente a -1.500 millones de euros estimados) en sus resultados del ejercicio 2015, tras lo cual el Beneficio neto atribuible (BNA) se situará en -1.200 millones de euros (frente a +950 millones de euros estimados sin incluir provisiones). Estos saneamientos podrán revertirse positivamente en las cuentas de resultados de próximos ejercicios, cuando cambie el escenario de precios. Los resultados definitivos se conocerán el próximo 25 de febrero.
C) El resultado neto ajustado del cuarto trimestre de 2015 se situará en unos 450 millones de euros (+20%) aunque el perímetro no es comparable. En lo que se refiere a la evolución de los negocios, en el área de Upstream se estima un resultado negativo de unos -270 millones de euros (vs +162 millones de euros en el cuarto trimestre de 2014), mientras que para Downstream se prevé un resultado positivo de unos +490 millones de euros (21 millones de euros en el cuarto trimestre de 2014). Como en trimestres anteriores, Refino y Marketing cubren las pérdidas de Exploración y Producción.
D) Nuevas medidas adicionales para reforzar sus objetivos:
a) Acelerar y aumentar las sinergias derivadas de la integración de Talisman. Ya han identificado cerca de 400 millones de dólares anuales (frente a los 220 millones de dólares estimados a la fecha de la adquisición), y han materializado más del 50% de las mismas.
b) Profundizar en el programa de eficiencias. En su conjunto, el total de sinergias y eficiencias alcanzará en 2016 una cifra del orden de 1.100 millones de euros (+50% del objetivo incluido en el Plan Estratégico)
c) Reducir el capex hasta 4.000 millones de euros (-20%).
d) Profundizar y acelerar el programa de desinversiones no estratégicas.
Opinión: Estas medidas empiezan a ser más realistas frente a lo que se anunció en el Plan Estratégico. Sin embargo, seguimos echando de menos:
a) Política de dividendos más acorde a la coyuntura actual.
b) Plan más agresivo en la política de contención de gastos (plantilla y opex);
c) Más detalle en el programa de desinversiones;
d) Clarificación de su posicionamiento respecto al 30% en Gas Natural;
e) Objetivos de reducción de deuda para mejora el rating actual (BBB- perspectiva negativa). A lo largo de los próximos días sacaremos una actualización de la compañía, con las nuevas estimaciones y recomendación (actualmente en Vender).
GAMESA (Neutral; Precio Objetivo en revisión; Cierre 15,1 euros; Variación diaria: +1,5%): Alcanza dos nuevos contratos en Escocia por 52MW.
El contrato ha sido firmado por Scottish Power Renewables, filial de Iberdrola en el Reino Unido.Los dos proyectos incluyen la ampliación de dos parques Hare Hill, 30MW de potencia y Glen App, de 22MW. La puesta en marcha de los parques y el suministro de las turbinas (46 en total) se realizarán durante el segundo y tercer trimestre de 2016.
Opinión: noticia positiva, aunque el impacto será moderado puesto que el importe de los contratos es reducido. Gamesa está bien posicionada en Escocia y además ha realizado varios contratos para Scottish Power Renewables, lo que es razonable puesto que es filial de Iberdrola y ésta es la principal accionista de Gamesa.
REALIA (Cierre: 0,68 euros por acción; Variación diaria: +0,0%): Slim lanza una OPA voluntaria por el 100% de la compañía a 0,80 euros por título.
Esta oferta supone una prima de +17,6% respecto a la cotización de Realia en la jornada de ayer. Con esta operación, Slim evitaría que la CNMV le obligue a lanzar una OPA por el 100% a un precio equitativo a un precio probablemente superior a 0,8e por acción, ya que Slim superó el umbral del 30% de participación en la compañía ras la última ampliación de capital. La oferta todavía no ha sido aprobada por la CNMV.
Opinión: La cotización debería verse favorecida por esta oferta y repuntar hasta un nivel cercano a 0,80 euros, precio ofrecido a los accionistas minoritarios (Slim controla un 30,3% de forma directa y un 36,9% de forma indirecta a través de su participación en FCC).
H&M (Cierre: 296,10; Variación diaria: +1%): Resultados 2015 (cierra en Noviembre) en línea o algo mejor de lo esperado, pero con recuperación del Margen Bruto.
Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg):
:: Ventas 180.861 MSEK (+19,4% frente al +19,5% esperado).
:: Beneficio Bruto 103.167 MSEK (+15,9% frente al +15,9% esperado).
:: Margen Bruto 57,0% frente al 57,0% esperado y 57,5% en el cuarto trimestre estanco frente al 55,9% en el tercer trimestre estanco.
:: Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) 26.942MSEK (+5,3%).
:: Beneficio neto atribuible (BNA) 20.898MSEK (+4,6% frente al +5,6% esperado frente al +0,3% en el tercer trimestre estanco.
Opinión: Son cifras en línea o algo mejores de lo esperado, pero el aspecto más positivo es la recuperación del Margen Bruto (57,0% en acumulado 9 meses y 57,5% en el cuarto trimestre estanco) transitoriamente perdido en el tercer trimestre (55,9%). Las Ventas parece que han ido bien, a pesar de una climatología adversa (temperaturas suaves) en otoño e invierno, con crecimientos cercanos a +20%. Las cifras son más bien buenas y tiene lugar una recuperación del margen perdido en el tercer trimestre, que es el aspecto más favorable. De momento mantenemos nuestra recomendación en Neutral, pero podríamos revisarla al alza después de analizar en detalle las cifras a lo largo del día.
ROCHE (Cierre: 268,4 CHF; Variación diaria: +1,02%): Los resultados de 2015 baten en ventas pero no en BPA.
Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):
:: Ventas 48.145 millones de francos suizos(+1,4%) frente al 47.968 millones de francos suizos estimado.
:: Por divisiones: Ventas de Farmacia (representan el 77% de los ingresos del grupo) 37.331 millones de francos suizos (+5%) y Ventas de la División de Diagnosis (el 23% de los ingresos totales) 10.814 millones de francos suizos (+6%).
:: Margen Bruto 32.685 millones de francos suizos (-5%);
:: BNA ajustado 8.863 millones de francos suizos (-2%);
:: Beneficio por acción (BPA) 13,49 francos suizos (-6%) frente a 14,005 millones de francos suizos estimado.
En cuanto al desglose por áreas geográficas, la División de Farmacia registro mejoras en todas ellas (a tipos de cambio constante), particularmente en EE.UU. (+6%), Europa (+4%), el área Internacional (5%), destacando la mejora en Brasil (+10%) vs. China (+4%) y por último Japón (+6%) En la División de Diagnosis las ventas crecieron +15% en Asia-Pacífico y +11% en América Latina.
Mientas que en EMEA y EE.UU. el crecimiento fue más moderado (+4% y +3% respectivamente). El guidance para 2016 anticipa un crecimiento de las ventas débil (dígito simple en el rango bajo/medio) a tipos de cambio constantes y un crecimiento del BPA superior a los ingresos (a tipo de cambio constantes). En cuanto a los dividendos, estiman que aumentarán (sin más detalle). Está pendiente de aprobación (JGA el 1 de marzo) la propuesta de incremento de dividendo hasta 8,10 francos suizos por acción.
Opinión: Estas cifras recogen cierta debilidad, excluida la venta de los derechos de Filgrastin (one-off por 428 millones de francos suizos en 2014), el beneficio retrocede respecto al año pasado y queda por debajo de estimaciones.
Además, quedan bastante lejos de las previsiones de la compañía para 2015: esperaban lograr un crecimiento en las ventas de dígito medio simple (frente al +1,4% alcanzado) y que el BPA creciese más que las ventas (cuando ha retrocedido).
La Deuda Financiera Neta se reduce -11% hasta 19.520 millones de francos suizos y el ratio Deuda financiera neta/FFPP mejora hasta 0,8x desde 1,0x. El efecto divisa es uno de los factores que ha penalizado las cuentas en 2015, si bien, a tipos de cambio constantes, los cifras tienen mejor pinta (ventas +5% y BPA ex – Filgrastin +7%). No obstante, es probable que el mercado no haga una buena lectura y el valor cotice a la baja hoy.
ROYAL DUTCH SHELL (Cierre: 19,34€; Var. Dia: +2,0%): La JGE aprueba la compra de BG.
La Junta Genera Extraordinaria de Shell aprobó con una amplia mayoría (83,05% a favor y 16,95% en contra) la compra de BG
Opinión: Totalmente en línea con lo esperado por lo que no debería tener ninguna repercusión en la cotización.
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Por Departamento de Análisis Bankinter
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