Artículo extraído del Blog de Bankinter:
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ABENGOA (Vender; Cierre 0,37€; Var. Día: +4,5%): Hoy Consejo de Administración para aprobar un plan de viabilidad que permita superar el preconcurso de acreedores.
Diseñado por la consultora Álvarez & Marsal, contempla un programa de desinversiones, la renegociación de los pagos a proveedores y, sobre todo, una reducción de la deuda corporativa desde 8.900M€ (aunque toda la deuda consolidada es superior a los 20.000M€) hasta el rango 3.000/4.000M€ mediante quitas y capitalización. Para conseguir esto último parece que los principales bonistas, que son fondos de inversión (BlackRock, Centerbridge, Invesco, Värde, Spphic, DE Shaw, etc) estarían dispuestos a capitalizar deuda (tienen 3.561M€ frente a 3.116M€ de deuda bancaria, en cifras aproximadas) siempre que eso les permitiera pasar a controlar la gestión de la Compañía. La fecha tope para que los acreedores lleguen a un acuerdo evitar que el preconcurso se transforme en concurso de acreedores es el 28/3/16.
Opinión: Pensamos que es muy probable que los fondos bonistas accedan a capitalizar una parte relevante del principal, lo cual vendría acompañado de una refinanciación a muy largo plazo del resto. Eso permitiría ganar tiempo suficiente para implementar un programa de venta de activos (¿por unos 1.500M€?) que aligeraría más la carga de la deuda. Ambas medidas harían viable la Compañía, aunque su tamaño pasaría a ser muy inferior.
Además, creemos que los activos que sería posible vender serían aquellos con ingresos más previsibles y estables (Atlántica Yield, por ej.), de manera que Abengoa quedaría más bien reducida a ser una compañía de ingeniería que entrega proyectos llave en mano. Al final de todo ese proceso, en caso de que salga adelante una cuerdo voluntario con acreedores, la sociedad Inversión Corporativa (familia Benjumea, hoy principal accionista) pasaría a tener una pequeña participación en el capital, probablemente no superior al 5%.
Independientemente del éxito de este proceso de negociación con los acreedores, seguimos considerando Abengoa como una inversión de alto riesgo, de carácter especulativo en estas circunstancias, y, por tanto, continuamos recomendando Vender.
AIRBUS (Comprar; Cierre 56,95 euros; Variación diaria: +2,56%): Irán podría encargar 114 aviones.
El Presidente iraní Rouhani inicia hoy una ronda de visitas en Europa después del levantamiento de las sanciones sobre el país y se especula con la firma de su primer gran contrato con Airbus, compañía a la que compraría 114 aviones.
Opinión: Ya se venía hablando del tema pero la confirmación de la noticia sería un impulso para Airbus ya que el precio de catálogo de los aviones rondaría los 10.000 millones de dólares (parece que los modelos elegidos serán el A380, A320 y A321). En conjunto se estima que Irán podría cerrar contratos con empresas europeas de unos 17.000 millones de dólares y Airbus sería la principal beneficiada.
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Por Departamento de Análisis Bankinter
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