Artículo extraído del Blog de Bankinter:
El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas y europeas.
ABENGOA (Vender; Cierre 0,175 euros; Variación diaria: -4,4%): Vinci podría haber iniciado conversaciones para adquirir la filial de Ingeniería.
Abeinsa y Abengoa Yield son los dos activos más rentables de Abengoa y en principio ésta habría negado cualquier intención de desprenderse de su filial de Ingeniería.
No obstante, la banca acreedora vería con buenos ojos esta adquisición. El principal problema radicaría en la elevada deuda de Abeinsa que, a cierre de 2014, ascendía a 12.913 millones de euros. Es una información que aparece en prensa y que está pendiente de confirmación.
Opinión: de confirmarse la noticia debería ser bien acogida por el mercado, puesto que la compañía se encuentra en preconcurso de acreedores, y a pesar de que es el área de ingeniería en el que Abengoa quiere focalizar su actividad. Con esta adquisición Vinci incrementaría su posición internacional, uno de sus objetivos estratégicos.
FCC (Vender; Precio objetivo: 6,0 euros; Cierre 6,25 euros): Norges Bank y otros accionistas podrían presionar a Carlos Slim para que lanzara una OPA por el 100% de la compañía.
Según fuentes del mercado, Norges Bank (el banco central de Noruega que además gestiona el fondo público de pensiones del país) junto con el hedge fund Lansdowne Partners podrían presentar una reclamación ante la CNMV para exigir a Carlos Slim que lance sendas OPAs por el 100% de FCC y de Realia.
Slim ya ha superado el 30% de Realia tras la reciente ampliación de capital de 89 millones de euros. Norges Bank y Lansdowne Partners exigirían que se presentara una OPA por el 100% y se hiciera a un precio justo para que no se perjudicara a los inversores minoritarios.
Opinión: En el caso de que la CNMV aceptara esta hipotética reclamación, Slim se podría ver obligado a hacer una oferta con un precio superior a los 6€ por acción de la ampliación de FCC.
Sin embargo, el impacto inmediato en la cotización no debería ser relevante ya que la participación actual de Slim es el 27,2% y sólo superaría el umbral del 30% si la ampliación no se cubriera en el período de suscripción preferente.
ASML (Precio: 73,80; Variación diaria: +1,84%): Resultados del cuarto trimestre de 2015 ligeramente mejor de lo esperado aunque los comentarios del primer trimestre de 2016 flojo.
Resultados del cuarto trimestre de 2015 frente a consenso Bloomberg:
:: Ventas 1.430 millones de euros (vs 1.410 millones de euros esperado);
:: Margen bruto 46% (vs 45% esperado);
:: BNA (Beneficio neto atribuible) 292 millones de euros (vs 259 millones de euros esperado).
:: Respecto al primer trimestre de 2016 espera ventas de 1.300 millones de euros (vs 1.380 millones de euros esperado).
:: Margen bruto 42% (vs 45,8% esperado).
Esperan una demanda plana de memoria para 2016. La compañía activará un programa de recompra de acciones en 2016-2017 por importe de 1.000 millones de euros, lo que a los niveles actuales representa el 3% del capital.
Opinión: aunque los resultados del cuarto trimestre de 2015 han batido expectativas, los comentarios negativos con relación al primer trimestre de 2016 pesarán más. De esta forma, creemos que la cotización lo reflejará con caídas en la sesión de hoy. Estos comentarios de un débil primer trimestre de 2016, están muy en línea con lo que hizo referencia Intel la semana pasada.
BMW (Neutral; Cierre: 78,86 euros; Variación diaria: +0,9%): Rebajamos nuestra recomendación a Neutral desde Comprar
Nuestra decisión se basa en las siguientes razones:
(i) Nuestras dos apuestas en el sector auto europeo venían siendo Daimler y BMW, siendo Daimler nuestro valor favorito. En el escenario actual nos reafirmamos en esta idea y seguimos optando por Daimler en detrimento de BMW. Entre otros motivos, las cifras de ventas de la primera siguen registrando un mejor comportamiento (a/a +13% en el primeros nueve meses de 2015 vs. +7,5%), su exposición a China es inferior (12% vs. 21%) y sus múltiplos de valoración también. El PER de 2016 (del inglés, price-to-earnings ratio o P/E ratio, es decir, la relación entre el precio o valor y los beneficios) de Daimler es de 7,5x mientras el de BMW se sitúa en 8,2x) lo que aumenta su atractivo en términos de valoración relativa.
(ii) Tras el escándalo de Volkswagen la incertidumbre sobre el sector auto es tal que cualquier noticia apuntando a alguna irregularidad pesa de manera prácticamente indiscriminada sobre todo el sector, incluso si las consecuencias económicas de la misma son limitadas.
Como prueba podemos remitirnos a los retrocesos que sufrían las principales compañías la semana pasada tras las noticias sobre Renault. En este contexto, el riesgo a que surja algún incidente en los modelos de BMW no es descartable. Principalmente por la posibilidad de que se inicie alguna investigación oficial sobre la compañía, algo que aún no ha sucedido, que acabe arrojando alguna resultado negativo.
No sucede así en el caso Daimler, que tras una investigación de la Comisión Europea fue acusada del uso de un refrigerante ilegal pero no transcendieron irregularidades en cuanto a emisiones. En cualquier caso, seguimos manteniendo una recomendación Neutral sobre el sector autos e incluso en el caso de Daimler mantenemos una posición muy reducida en nuestras Carteras Modelo de Acciones peso del 3% y sólo en nuestra Cartera de 20 valores europea.
RYANAIR (Cierre: 14,73 euros; Variación diaria: +2,2%): Continúa reduciendo los coste unitarios
La financiación barata combinada con el aumento de capacidad de la aerolínea (medida en AKOs; asientos por Km Ofertado) están favoreciendo que el coste unitario (ex – fuel) acelere la tendencia bajista.
La compañía ha anunciado que no espera nuevos programas de recompra de acciones (el año pasado ascendió a 400 millones de euros en agosto y además, retribuyó a los accionistas con 339 millones de euros adicionales, tras la venta de su participación en Air Lingus), ni emisiones de bonos previstas para el ejercicio fiscal 2017.
Opinión: Se trata de una noticia positiva ya que al margen del bajo precio del combustible, la aerolínea continua ahondando en su estrategia low-cost (bajo coste por pasajero). Así, estiman ésta se mantendrá durante los dos próximos años incluso si el precio del petróleo se estabilizase. En definitiva, la reducción de costes fijos se traduce en aumento de márgenes y mejora los ratios de rentabilidad.
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Por Departamento de Análisis Bankinter
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