Artículo extraído del Blog de Bankinter:
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TELEFÓNICA (Neutral; Precio objetivo: 11,8 euros; Cierre: 9,1 euros; Variación diaria: -2,4%): Rumores acerca de una posible compra de activos a AT&T:
Diferentes medios apuntan al interés de Telefónica en adquirir los activos de televisión de pago de AT&T en Latinoamérica.
Opinión: Esta posible operación encajaría con la estrategia de la compañía focalizada en reforzar los servicios de televisión de pago. Sin embargo, en nuestra opinión, presenta esencialmente dos problemas:
(i) se baraja que el valor de estos activos rondaría los 10.000 millones de dólares. Se trata de un importe realmente significativo sobre todo en un escenario en que la venta de O2, por la que se embolsaría unos 14.000 millones de euros, sigue estando pendiente y le obliga a buscar alternativas para reducir endeudamiento y asegurar la sostenibilidad del dividendo en caso de que finalmente no se lleve a cabo.
(ii) Implicaría aumentar la exposición geográfica de la compañía a Latino América,que ya es muy elevada: en 2014 la exposición a Brasil de la compañía era de un 22% y de un 26% al resto de Latino América mientras que en 2015 estimamos que serán de un 25% y de casi el 30% respectivamente.
Esto implica que la compañía está expuesta a importantes riesgos como la desaceleración de la economía brasileña o las divisas de la región.
A la espera de recibir más información sobre esta operación, seguimos manteniendo nuestra recomendación Neutral sobre el valor, que mantenemos infravalorado en nuestras Carteras Modelo de Acciones (en enero hemos bajado su peso desde 8% hasta 5% en la Cartera Modelo de 20 valores y ha quedado excluida de las carteras de 10 y 5 valores. Ver carteras modelo españolas.
MERLIN PROPERTIES (Comprar; Cierre: 9,95 euros; Variación diaria: -2,28%): Podría adquirir la cartera de activos logísticos de Saba por 150 millones de euros
Según fuentes del mercado Saba habría seleccionado en exclusiva a Merlin Properties para vender por unos 150 millones de euros una cartera de activos que suman 315.000 m2 de activos operativos en Cataluña, Sevilla y Álava.
Además, la operación incluiría de 800.000 m2 adicionales en Álava y 500.000 m2 en Lisboa que están pendientes de desarrollo.
Opinión: Aunque la operación podría no cerrarse hasta el verano y el impacto inmediato en la cotización será limitado, la compra de estos activos sería positiva para Merlin Properties puesto que le convertiría en el operador logística de referencia en la Zona Franca de Barcelona y fortalecería su posición en el corredor A-2 Madrid-Barcelona, donde la compañía posee activos en Coslada, Guadalajara y Zaragoza.
El negocio de logística supone actualmente el 4% de la superficie alquilable y genera el 6% de los ingresos brutos, con una yieldmedia de 7,7%, que debería reducirse progresivamente hasta niveles cercanos a 7% ya que este negocio puede beneficiarse de la mejora del ciclo.
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Por Departamento de Análisis Bankinter
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