Expectativas para la sesión de hoy
Principales citas macroeconómicas: PMI EEUU
En Estados Unidos conoceremos el PMI de diciembre compuesto (55,9 anterior) y de servicios 55,9e (vs 56,1 anterior).
Mercados financieros: apertura a la baja tras los avances de ayer
Hoy las plazas europeas abrirán con recortes (futuros Eurostoxx -1%) tras los avances de ayer, y en una sesión muy escasa en referencias de relevancia y que contará también con el vencimiento de opciones y futuros. Desde Japón, destacamos la decisión de su banco central de mantener el importe de sus compras de deuda, pero ampliando la duración del papel que compra (vencimiento medio se eleva de 7-10 años a 7-12 años) y anunciando un nuevo programa de compra de ETFs por importe de 300.000 mln Yen (que se añaden a los 3 bln eur actuales, por tanto suponen un incremento en este programa del 10%). Siguen esperando una recuperación progresiva de la economía y mantienen su objetivo de inflación en el 2%.
El mercado español estará a la espera del resultado de las elecciones este domingo 20 de diciembre. En este sentido, recordamos que nos enfrentamos a un Parlamento altamente fragmentado y que el mercado descuenta un escenario “amigable” (no hemos visto tensiones de relevancia en la deuda pública). Cuanto más fácil sea la gobernabilidad (cuanto menos partidos tengan que ponerse de acuerdo para gobernar), mejor recibirá el mercado el resultado electoral. Por el contrario, peor para bolsa y deuda española cuanto mayor sea el número de votos/escaños para partidos más populistas, con propuestas en sus programas políticos contrarias a los intereses de sectores con elevado peso en el Ibex (financieras, eléctricas). De confirmarse elescenario base del mercado (coalición entre dos partidos favorables a continuar con las reformas necesarias para reforzar la sostenibilidad del crecimiento económico), la reacción debería ser positiva en tanto en cuanto el contexto macroeconómico español sigue siendo favorable y las valoraciones del Ibex, aunque un tanto ajustadas en términos históricos, no lo están tanto si se confirma la esperada recuperación de los beneficios empresariales y menos aún si lo miramos en términos relativos a la renta fija. A tener en cuenta también lostiempos de formación de gobierno (por las negociaciones que deban hacerse entre diferentes partidos), que serían de dos meses a contar desde la constitución de las Cortes Generales el 13 de enero.
En el plano macro, hoy tan sólo destacamos en Estados Unidos el PMI de diciembre tanto de servicios (56,1 anterior) como compuesto (55,9 anterior), que debería mostrar bastante estabilidad respecto al mes anterior y completarán al PMI manufacturero, ya conocido, que resultó algo más débil de lo esperado.
Ayer confirmamos en Alemania que la confianza empresarial (IFO) se mantiene en niveles elevados (108,7 vs 109 anterior), con el componente de expectativas estable en torno a 104,7.
Por su parte, el Tesoro español realizó su última subasta del año, captando 2.300 mln eur en bonos a 5 añosy Obligaciones a 8 y 25 años (vs objetivo entre 2.000 – 3.000 mln de euros), con buen resultado en términos de demanda (“bid to cover” entre 2 y 3x) y con rentabilidades cercanas a mínimos (0,66%, 1,35% y 2,7% respectivamente en cada uno de los plazo). Hasta el mes de noviembre, el coste de emisión se había reducido hasta 0,87%, ascendiendo el coste medio de la deuda total viva a 3,16%.
Por otra parte, destacar la devaluación del peso argentino del 40%, tras dejar el nuevo gobierno fluctuar libremente la moneda. Aun cuando el impacto inicial sea negativo para las compañías españolas con intereses en la zona (impacto a nivel de traslación a euros en la cuenta de resultados), pero sin prácticamente efecto en balance en tanto en cuanto habitualmente las empresas presentes en la zona reinvierten la caja allí generada. De hecho, el objetivo de la libre fluctuación del peso es normalizar la economía y recuperar la senda de crecimiento tras cuatro años de estancamiento.
Nuestros niveles técnicos son: Ibex 9.350 – 11.600, en el Eurostoxx 2.800-3.700 y S&P 1.800 – 2.150 puntos.
Principales citas empresariales: sin datos de interés
Hoy no tendremos citas relevantes.
Análisis fundamental de la sesión anterior
Análisis macroeconómico: Fed de Filadelfia y desempleo semanal en EEUU, encuesta IFO alemana
En Estados Unidos, la Fed de Filadelfia de diciembre se situó en terreno negativo mostrando un deterioro mayor al esperado (-5,9 vs 1e y 1,9 anterior) mientras que el índice de indicadores líderes de noviembre aumentó más de lo previsto +0,4% (vs +0,1%e y +0,6% anterior). Asimismo, peticiones iniciales de subsidio por desempleo semanales disminuyeron hasta niveles de 271.000 (vs 275.000e y 282.000 previo).
En Alemania, la encuesta IFO de diciembre no superó las estimaciones en ninguno de los componentes: en expectativas se mantiene en niveles de noviembre 104,7 (vs 105e y 104,7 anterior) mientras que en situación actual se redujo hasta 112,8 (vs 113,4e y 113 anterior), un comportamiento que dio como resultado una situación empresarial en 108,7 (vs 109e y anterior).
Análisis de mercados: fuertes alzas y última subasta del Tesoro en el año
Sesión de notables revalorizaciones en las principales plazas europeas tras la decisión de subida de tipos de la Fed (Eurostoxx +1,99%, Dax +2,57%, Cac +1,14%). El Ibex, ligeramente rezagado respecto a sus homólogos, cerró la sesión con una subida del 1,72%. Esta subida estuvo impulsada por los grandes valoresSantander (+2,55%), Inditex (+2,43%) y BBVA (+1,94%), por el lado contrario cerraron en negativo FCC(-3,34%), Sacyr (-1,91%) y Arcelor (-1,43%).
El Tesoro español acudió al mercado con una subasta de bonos a 5 años y obligaciones a 8 y 25 años. El importe total adjudicado ha sido de 2.102 mln eur situándose en la parte baja del rango (objetivo de 2.000/3.000) pero que sirve para cubrir las necesidades de liquidez del año. En la referencia a 5 años se ha adjudicado 895 mln eur a un tipo medio del 0,657% (vs 0,437% anterior) y un bid to cover de 2,67x. En la referencia a 8 años el importe colocado se elevó a 606,82 mln eur a un tipo medio del 1,354% con un bid to cover de 2,87x. Por último, en la referencia a 25 años se han adjudicado 600,1 mln eur a un tipo medio del 2,72% con un bid to cover de 1,95x.
Análisis de empresas: ampliación de capital en FCC
FCC. El Consejo de Administración ha aprobado una ampliación de capital por importe de 709,5 mln de euros (vs 400-600 mln de euros rango orientativo proporcionado por la entidad) y puesta en circulación de 118,2 nuevas acciones ordinarias (un +45,3% de las actualmente en circulación). El precio de la ampliación será de 6,0 euros/acc (1 euro de valor nominal + 5 € de prima de emisión) lo que supone una prima del 7,8% sobre el precio de cierre de ayer. Los accionistas de FCC tendrán derecho de suscripción preferente sobre las nuevas acciones. Los accionistas de referencia de FCC, Esther Koplowitz (22,495%) e Inversora Carso (25,63%), han manifestado su compromiso de suscribir la totalidad de las acciones que les corresponde. Por otro lado, Inversora Carso ha manifestado su compromiso de suscribir las acciones sobrantes para el caso de que, al término del periodo de suscripción preferente y del periodo de asignación adicional, quedaran acciones sin suscribir. Un acuerdo que asegura el éxito de la ampliación de capital y justifica el precio de la misma con una prima. Los fondos se destinarán a reforzar la estructura de capital con la recompra a descuento de deuda derivada del Tramo B del Contrato de Financiación, a apoyar financieramente a la filial Cementos Portland Valderrivas y acudir a al aumento de capital de Realia Business. El acuerdo del Consejo de Administración queda sometido a la doble condición suspensiva de la obtención por parte de FCC de la autorización de sus principales entidades financiadoras al uso de los fondos de la ampliación y al compromiso de las mismas de proceder a la venta, con un descuento de, al menos, un 15%, de una cantidad mínima de deuda derivada del denominado Tramo B del contrato de financiación. La noticia es positiva en tanto que tienen cubierta el 100% de la ampliación, las dudas siguen estando en el acuerdo con los bancos acreedores. Esperamos reacción positiva de la cotización. Mantener.
Viscofan. Ha acordado distribuir el próximo día 29 de diciembre un dividendo a cuenta de 2015 por importe de 0,52 eur/ acción, lo que supone un incremento del 15,6% frente al dividendo a cuenta de 2014. Reiteramos nuestra recomendación de Mantener, precio objetivo 61 eur/acc.
ACS. El Consejo de Administración ha acordado proceder a la segunda ejecución del aumento de capital con cargo a reservas por un máximo de 142 mln de euros, equivalente a unos 0,45 euros por acción. Está previsto que el proceso de dicho aumento de capital y simultánea reducción se ejecute a lo largo de los meses de enero y febrero de 2016. Sobreponderar.
Caixabank. Ha anunciado el pago de un dividendo a cuenta de los resultados de 2015, en efectivo de 0,04 euros/acc (en línea con las estimaciones) y que será abonado el próximo 24 de diciembre. Mantener. Precio Objetivo en revisión.
Gamesa. Alcanza una participación del 50% en la compañía NEM Solutions especialista en aplicaciones de gestión avanzadas de datos para el mantenimiento predictivo. Se trata de una empresa tecnológica que le permite anticipar posibles fallos para optimizar el rendimiento de las turbinas y la planificación de operaciones. Esta operación, mediante la cual Tecnalia se ha desprendido de su participación del 15%, está enmarcada en los objetivos de la compañía de desarrollo de productos de alto valor añadido de operación y mantenimiento de plan 2015-2017. Noticia positiva sin impacto en cotización.
En otro orden de cosas, Gamesa ha acordado la extensión del vencimiento de un préstamo sindicado de 750 mln eur hasta 2021 (vs 2019 anterior), mejorando con ello el vencimiento medio de la compañía. Noticia positiva. Sobreponderar.
Abengoa. Según el diario Expansión, los acreedores han accedido a aportar 113 mln eur con carácter urgente que permita pagar las nóminas de diciembre y los elevados costes de asesoramiento (30/40 mln eur) de su plan de reestructuración. La banca está ultimando un plan para evitar el concurso de acreedores. La reestructuración pasa por vender las actividades de Concesiones (promoción de proyectos de gestión propia), que incluye su filial Abengoa Yield, y Bioenergía y centrarse solamente en actividades de Ingeniería y Construcción, la principal división del grupo. Se espera que el valor de la venta de activos alcance unos 3.000 mln eur (1.200 mln eur neto tras liquidar la deuda y garantías asociadas). Evitar el concurso de acreedores sería imprescindible para no perder muchos de los contratos que forman parte de la cartera de pedidos de la división de I&C que alcanza 8.800 mln eur a 3T 15, en máximos históricos. Otras de las medidas de la reestructuración incluirían la reestructuración de la deuda y la reducción de gastos generales de un 40%, que incluyen el despido de entre el 10%/15% de la plantilla de 6.000 trabajadores en España. Según el diario, los acreedores ya están negociando la venta de activos. Para los proyectos de la división de Concesiones, se estaría negociando con los socios de los distintos proyectos mientras que para la división e Bioenergía (con plantas en EEUU, Brasil y Europa) se aceptarían ofertas bien por partes o por el negocio conjunto. Por otro lado, ayer se suspendió la negociación de los bonos de Abengoa que cotizan el Luxemburgo, noticia negativa. Reiteramos nuestra recomendación de Infraponderar.
Sector financiero. De acuerdo a prensa el Banco de España publicará en enero una circular, que se someterá a consulta, y que supondrá adaptar la circular 4/2004 sobre provisiones a la nueva normativa internacional IFRS 9 (entrará en vigor en 2018). Esta adaptación podría suponer una modificación en el calendario de provisiones y la transformación de la clasificación de provisiones subestándar que bajo IFRS 9 no existen. Por tanto, la supresión de esta categoría podría traducirse en un endurecimiento en los calendarios para realizar las dotaciones. La noticia aunque negativa, no debería sorprender dado que es una adaptación a la nueva normativa que está por venir. Además existen muchas incógnitas sobre cómo se clasificarán esos créditos subestándar y las nuevas dotaciones a provisiones, las especificaciones que haya en función del tipo de crédito y que por tanto tendrá efectos diferentes en función de la entidad.
OHL. La constructora española se ha adjudicado varios proyectos en Estados Unidos por un importe conjunto de 300 mln eur. Estos proyectos están situados en los Estados de Massachusetts, Illinois, California y Florida y se trata de la construcción de distintas carreteras, viaductos, vías ferroviarias y otras construcciones especializadas. Noticia positiva que le permite a la constructora española reforzar su presencia en el mercado norteamericano aunque no esperamos impacto en la cotización. Solo recomendable para perfiles tolerantes.
La cartera de 5 Grandes está compuesta por: Caixabank (20%), Ferrovial (20%), IAG (20%), Técnicas Reunidas (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera de 5 grandes frente al Ibex en 2015 es de +5,37% (rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: -0,75% en 2014, +17,57% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005, +6% en 2004).
Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.
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