Artículo extraído del Blog de Bankinter:
El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas.
BME (Comprar; Cierre: 33,00€; Pr.Obj. 42,64€): Los resultados 9M´15 cumplen con las expectativas.
Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg):
:: Ingresos: 264,6 M€ (+6,3% vs +7,0% en 1S´15 vs 264,8 M€ e);
:: Ebitda 186,5M€ (+6,7% vs +7,7% en 1S´15 vs 187,0 M€ esperado);
:: BNA 132,4 M€ (+8,4% a/a vs +9,3% en 1S´15 vs 132,5 M€ esperados).
Opinión: La cuenta de P&G muestra una tendencia positiva de los ingresos de renta variable que alcanzan 92,5 M€ (+8,2% vs +6,2% en 1S´15) y de información (20,8 M€;+23,0% vs +20,6% en 1S´15), una caída de los ingresos de renta fija hasta 3,5 M€ (-27,7% a/a) y Clearing (7,5 M€;-19,7%) y una mejora del EBITDA gracias a un crecimiento de los costes (+5,2% vs +5,1% en 1S´15) inferior a los ingresos. El ROE de la compañía continúa siendo muy superior a la media sectorial y se sitúa en el 41,1% (vs 43,1% en 1S´15).
ACCIONA (Comprar, Pº Objetivo: 79,7€; Cierre: 74,68€): Presenta resultados 9M´15 sólidos que baten expectativas, si bien desacelera.
Cifras principales 9M’15:
:: Ventas 4.946M€ (+10%),
:: EBITDA 883M€ (+14,4%),
:: BNA 166M€ (+11,6%).
:: BPA del 3T aislado: 1,09€ vs 1,05€ estimado por el consenso de Bloomberg.
En el desglose por negocios destaca el comportamiento de la división de Energía (77% del EBITDA), que avanza +26% por el buen comportamiento de AWP y el crecimiento de la generación en los mercados internacionales; Infraestructuras -12%, por la caída de Construcción ya que Agua y Servicios suben +16% y +3%, respectivamente; Otras actividades -12,9%, por la caída de Bestinver (- 32%) y la Inmobiliaria (-17%) ya que Trasmediterránea mejora (+29,3%). La Deuda Financiera Neta sube +1,4% en el año hasta 5.367M€. Las inversiones suman 128M€ (-60%).
Opinión: Los resultados siguen siendo sólidos, con mejora de márgenes (margen EBITDA 17,8% vs 16,3% 9M’14 y 17,3% 1S’15) si bien se desaceleran respecto al 1S’15 (EBITDA +14,4% vs +21% ant., BNA +12% vs +51%). Además, están totalmente apoyados en la división de Energía ya que Infraestructuras y otras actividades están en negativo al igual que las carteras de construcción y agua. Tampoco es positivo el aumento de la DFN (se explica por una refinanciación de la deuda en la inmobiliaria El Coto y un ajuste legal de devolución de primas de renovables). En conjunto, son buenos resultados. A las 11h habrá un conference call donde quizá den pistas sobre alguna operación corporativa, como la posible venta de su división inmobiliaria.
FERROVIAL (Comprar; Pr. Objetivo: 24,0€; Cierre: 23,27€): Resultados 9M’15.
Publicó ayer los resultados de los 9 meses de 2015:
:: Ventas 7.233M€ (+11,5%);
:: Resultado Bruto de Explotación 815M€ (+16,2%);
:: Resultado Explotación 609M€ (+19,0%);
:: BNA 483M€ (+79,0%);
:: Cartera de Construcción 8.249M€ (+1,9%) y Cartera Servicios global+JVs 23.039M€.
La posición neta de tesorería, excluidos los proyectos de infraestructuras, se situó a cierre del tercer trimestre en 1.199M€, tras la recompra de acciones propias por importe de 217M€.
Opinión: Sólidos resultados que confirman el buen momento por el que está pasando la compañía. Pensamos que serán bien acogidos por el mercado.
REPSOL (Vender: Pº Objetivo: 12,36€; Cierre: 11,48€): Moody’s mantiene la calificación crediticia.
La agencia de calificación Moody’s ha confirmado el rating de Repsol en Baa2 pero mantiene la perspectiva Negativa.
Opinión: Buena noticia que no haya rebajado la calificación pero aún se mantiene en terreno peligroso de posible pérdida de grado de inversión.
IAG (Comprar; Pr. Obj: 9,8€; Cierre 8,326€).- Retoma el pago de dividendo, presenta resultados buenos pero por debajo de estimaciones y mejora guidance.
Abonará 0,10€/acc. en efectivo a partir del 7 de diciembre con cargo a 2015. En cuanto a los resultados (incluyen la aerolínea recientemente adquirida Aer Lingus) las principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg son las siguientes:
:: Ingresos 6.756M€ (+15,2 a/a) vs. 6.518M€ estimado;
:: Ebitda 1.250M€ (+39% a/a) de los que BA genera el 66%, IB el 16%, Vueling el 14% y Aer Lingus el 4%;
:: BNA 848M€ (+33%) y;
:: BPA 0,42€ (+44%) vs. 0,458€ estimado.
Opinión: Este primer pago supone una yield de 1,2% y será complementado con un segundo pago, aún por definir. De tal manera que el payout para el conjunto de 2015 se situará en torno al 25%, según prevé IAG. Por tanto y, de acuerdo con nuestras estimaciones, la rentabilidad total por dividendo se situará en 1,8% (BNA´15 e: 1.239M€).
Se trata de una buena noticia, ya que la compañía abandonó el pago de dividendo en 2011 cuando se llevó a cabo la fusión entre British Airways e Iberia, si bien, quedará eclipsada por unos resultados que no han batido expectativas, a pesar de ser buenos y además, mejora guidance situando el Ebitda en el rango 2.250/2.300M€ desde 2.200M€ anteriormente estimado, por lo que el mercado debería cotizarlo al alza.
ACERINOX (Neutral; Pº Objetivo en revisión; Cierre 9,98€): Decepciona con sus cuentas 9M’15.
Cifras principales 9M’15 comparadas con el consenso de mercado (Reuters):
:: Ventas 3.316M€ (+1%),
:: EBITDA 245M€ (-31%) vs 257M€ estimado,
:: BNA 56M€ (-58%) vs 63,3M€ estimado.
Opinión: El abaratamiento del níquel y la mayor competitividad en EEUU han lastrado sus cuentas. En especial, el resultado se ha visto impactado negativamente por la caída en los precios de las materias primas. De hecho, ha arrastrado a la compañía a pérdidas trimestrales al hacer un ajuste de inventarios por -21M€(BNA 3T’15 -8M€).
Lo bueno es que la DFN sigue reduciéndose, se sitúa en 788M€ vs 801M€ en junio’15 y 845M€ en sept’14, y que las perspectivas de la compañía son algo más optimistas.
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Por Departamento de Análisis Bankinter
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