El Departamento de Análisis de Bankinter ofrece el análisis de algunas de las empresas españolas que hoy son noticia: Arcelormittal, OHL, Merlin Properties y Telefónica (Blog de Bankinter):
Análisis Arcelormittal
- Cierre: 7,55 euros
Posibles recortes adicionales de capacidad en China.
Subió ayer con fuerza (+4,5%), en línea con la escalada del precio de los metales. La cotización asiática del acero subió +4,4% a raíz de la especulación sobre un nuevo recorte en la capacidad de producción de acero en la región china de Hebei.
Opinión: Se trata de una noticia positiva dado que dicha región supone el 25% de la producción total china de acero, siendo China el primer fabricante mundial (800 millones de tonaledas métricas en 2015). Ya se contemplaba un recorte de su capacidad pero éste podría duplicarse hasta 31,9 millones de tonaledas métricas lo que ayudaría a reducir la oferta e impulsar los precios.
Precisamente, estamos viendo incrementos de precios en varias regiones (EEUU, Brasil) lo que se traducirá en una mejora de márgenes de las compañías. En este sentido, estamos revisando nuestro modelo de valoración sobre Arcelor Mittal y en los próximos días publicaremos una nota completa sobre la compañía donde seguramente mejoremos nuestra recomendación. Hasta entonces ponemos tanto la recomendación como el precio objetivo “en revisión” desde vender y 4,40 euros por acción, respectivamente.
Análisis OHL
- Recomendación: Neutral
- Precio Objetivo: 2,8 euros
- Cierre: 3,56 euros
- Variación Diaria: +1,01%
Reestructura su división industrial tras abandonar los planes de venta.
La compañía abordará una reestructuración de negocios y personal, y abandonará la actividad de oil&gas con el objetivo de recuperar la rentabilidad en 2017. OHL cancela los planes de venta de la división ante la ausencia de ofertas atractivas. El área industrial registró un descenso de -26% en los ingresos y un Ebitda de -36 millones de euros en los nueve primeros meses del año, debido entre otros factores a la ralentización de temporal en la ejecución de proyectos y el efecto negativo de los tipos de cambio.
Opinión: Impacto moderadamente positivo para OHL. La reestructuración de la división debería contribuir a mejorar los márgenes y obtener rentabilidad en los nuevos proyectos recientemente adjudicados, entre los que destacan la construcción de una planta de producción de cemento en Colombia con un presupuesto de 225 millones de euros y la instalación de 50 megavatios fotovoltaicos en Al Mafraq (Jordania) con un presupuesto de 50 millones de euros.
El objetivo de la división es obtener unos ingresos de 300 millones de euros en 2017, un objetivo más realista que los 1.000 millones de euros previstos para 2020 que contemplaba el anterior plan estratégico.
Análisis Merlin Properties
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 12,4 euros
- Cierre: 10,42 euros
- Variación Diaria: -0,38%
Mantiene las negociaciones con Acciona Real Estate para una fusión con Testa Residencial. Prevé nuevas compras en Barcelona y Lisboa.
El importe de dicha operación podría ascender a 350 millones de euros y no se abordará antes de que Testa Residencial apruebe el próximo 30 de enero la ampliación de capital no dineraria de 665 millones de euros en la que Santander, BBVA y Popular traspasarán un paquete de 3.300 viviendas a Testa Residencial, tras la que Merlin Properties reducirá su participación desde el 34,2% hasta el 15%.
Opinión: El impacto será neutral sobre la cotización ya que no supone una novedad relevante. La probable fusión con Acciona Real Estate se enmarca en la estrategia de aumentar tamaño y ganar eficiencia de cara a una salida a bolsa de Testa Residencial, ya que los activos core de Merlin son las oficinas, centros comerciales y parques logísticos. Los planes de inversión en Barcelona y Lisboa se deben a la intención de reducir el peso de Madrid en la cartera de activos de Merlin Properties y podría abordarse con parte de los fondos obtenidos en la reciente venta de su cartera de hoteles por 535 millones de euros.
Análisis Telefónica
- Recomendación: Vender
- Precio Objetivo: 8,7 euros
- Cierre: 9,18 euros
- Variación Diaria: +0,1%
Emite 1.750 millones de euros en dos referencias.
En concreto coloca dos emisiones, 1.250 millones de euros en un bono vencimiento 2025 con TIR del 1,528% y 500 millones de euros vencimiento 2028 con TIR 2,318%.
Opinión: De nuevo la compañía emite deuda a tipos inferiores al coste medio de su deuda mientras que alarga su duración. En concreto, estas tires comparan con un coste medio del 4% y con una duración media alrededor de cinco años. Por lo tanto, en términos comparativos se trata de buenas noticias.
Sin embargo, recordamos que el principal problema de Telefónica continúa siendo su elevado endeudamiento (DFN sobre OIBDA 3,6x veces estimado para cierre de 2016) en un momento en el que no se prevén ventas de activos a corto plazo y la debilidad operativa sigue presente en importantes áreas geográficas como Latam, Alemania y Reino Unido.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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